PDF《新钢钒（000629.SZ）》

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1 公司研究报告

2007 年02 月26 日新钢钒(000629.

SZ) ――特色产品平滑行业周期 公司基本情况 项目2003

2004 2005 2006E 2007E 2008E 每股收益(元) 0.461 0.631 0.478 0.333 0.401 0.639 摊薄每股收益(元) 0.227 0.323 0.318 0.333 0.401 0.639 净利润增长率 17.86% 42.62% -1.58% 4.69% 20.39% 59.32% 市场 EPS 预测均值(元) N/A N/A N/A 0.343 0.447 N/A 市盈率(倍) 15.91 8.64 7.16 15.60 12.96 8.13 行业优化市盈率(倍) 13.22 8.27 5.53 14.23 17.20 N/A 市场优化市盈率(倍) 28.82 18.45 14.65 25.86 33.30 N/A 股息率 2.72% 3.67% 2.92% 1.33% 1.61% 2.56% PE/G(倍) 0.89 0.20 N/A 3.20 0.61 0.13 净资产收益率 8.73% 10.99% 10.07% 9.73% 10.71% 15.01% 每股净资产(元) 5.29 5.74 4.74 3.43 3.75 4.26 市净率(倍) 1.39 0.95 0.72 1.46 1.33 1.17 每股经营性现金流(元) 0.82 1.15 1.49 0.95 1.16 1.38 已上市流通A股(百万股) 529.35 583.35 731.57 1,381.46 1,381.46 1,381.46 总股本(百万股) 1,252.85 1,306.85 1,698.90 2,548.35 2,548.35 2,548.35 来源:公司年报、国金证券研究所 基本结论、价值评估与投资建议 ? 作为攀西地区的钢铁企业龙头,我们认为新钢钒最大的特点在于其特色钢 材产品,并能平滑钢铁行业周期: ? 丰富的钒钛资源,及钒制品,其毛利率高达 50%以上,而当前钒铁的 价格处于历史低位,所以结合钒铁价格和公司在国内钒制品方面的领 先地位,我们认为未来该产品将继续维持高盈利能力;

? 重轨属于铁道部统一定价, 十一五 规划给铁路建设及重轨都带来 巨大商机,作为国内三大重轨巨头,其占据 1/3 国内市场,而技术国内 领先,未来将继续维持稳定的利润;

? 而白马矿的投产延伸公司产业链,降低生产成本,并提供钒资源. ? 在完成对集团冷轧等资产收购后,公司产品得到进一步完善,而未来存在 的对集团优良资产成都无缝的收购使得公司业绩存在进一步改善的空间. ? 综合而言:我们认为特色的产品将平滑公司的钢铁行业周期性,而潜在的 收购及白马矿的投产将使得公司未来具备超出预期的增长. ? 我们在假设未来钢材年均价格 1~5%的增长前提下,对公司 2006~2008 年 的主要盈利数据预测如下: ? 2006~2008 年主营收入分别为:149.

83、174.

0、190.49 亿元,增长 率分别为:-1.5%、16.1%、9.5%;

减持 持有 买入 强买 卖出 市价:6.41元 目标:7.03-7.67元 钢铁行业 周涛 (8621)61038261 zhout@china598.com 联系人:赵莉 (8621)61038257 zhaoli@china598.com 上海市黄浦区中山南路

969 号谷泰 滨江大厦 15A 层(200011) 国金证券研究所 长期竞争力评级:等于行业均值 市场数据 股价市场位置 652/45.06% 已上市流通A股(百万股) 1,381.46 总市值(百万元) 16,334.91 一年内股价最高、最低 值(元) 6.41/2.55 深证成指 8588.69 成交金额(百万元) 2.44 3.44 4.44 5.44 6.44

060228 060529

060817 061114

070207 人民币(元)

0 100

200 300

400 500

600 700

800 成交金额 国金行业 深证成指 新钢钒新钢钒公司研究报告 敬请参阅最后一页之特别声明

2 ? 2006~2008 年净利润分别为:8.

49、10.

23、16.29 亿元,增长率分别 为、4.7%、20.4%、59.4%;

对应的 EPS 分别为:0.

333、0.

401、 0.639 元. ? 综合考虑 PE 及DCF 等估值方法,以及公司钒资源特殊性,我们给予公司

2008 年11~12 倍PE 定位,其合理股价区间为 7.03~7.67 元,建议买入. 内容目录 我们认为新钢钒的独特看点在于:4 丰富的钒资源,领先的钒制品生产技术提供较高的盈利能力.4 重轨产品给公司提供的是稳定的利润来源