PDF《钢铁是否已到本轮景气周期高点？》

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股票研究黑色金属冶炼及压延加工业 行业策略细分行业评级 钢铁 中性 板材 中性 长材 中性 不锈钢 中性 重点公司评级 鞍钢股份 增持 武钢股份 增持 宝钢股份 增持 马钢股份 增持 八一钢铁 增持 济南钢铁 增持 唐钢股份 谨慎增持 西宁特钢 谨慎增持 近一年行业指数走势 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 07-06 07-07 07-08 07-09 07-10 07-11 07-12 08-01 08-02 08-03 08-04 08-05

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30000 成交金额 钢铁 上证综合指数 相关报告 翘首以盼钢铁二季度 (08.05.19) 钢价上涨短期无悬念 一季度业绩或 低预期 (08.04.17)

05 年拐点不会重演 (08.03.17) [2008.06.16] 钢铁是否已到本轮景气周期高点?

2008 年下半年钢铁行业策略报告 崔婧怡 蒋G 21-38676539 21-38676676 cuijingyi@gtjas.com jiangqiu@gtjas.com 本报告导读: ? 解读国内钢铁业供求态势 ? 分析预测焦炭、铁矿石及钢价未来走势 ? 以史为鉴剖析当前钢铁板块估值 投资要点: z 由于经济增长的惯性以及高增长的基数,国内钢材需求的绝 对增速仍将维持高位,再加上供给增速的下降,供需形势短 期内仍将会维持平衡,但长期来看,如果下游需求增速放缓 的情况加剧,则供需翘翘板将会逐渐向需方倾斜. z 我们预计短期内钢价上涨趋势不改, 但步伐将放缓,

3 季度也 有望高位维持.中长期来看,随着奥运和夏季限电等制约供 给的因素消除, 特别是预期宏观经济放缓对需求支撑的减弱, 市场定价权可能会从目前的供给方主导转为需求方主导.预 计钢价在

4 季度至明年

1 季度出现回调的概率较大. z 煤焦成为钢企 成本中不能承受之重 .鉴于供求矛盾至少要 等到

09 年下半年后才可能有所缓解,我们认为煤焦在年内将 继续维持上涨走势,全年均价涨幅预计在 80%-100%.铁矿石 价格受澳矿谈判的影响,短期内冲高回落的可能性较大,从 中长期来看,预计供求整体仍将保持平衡,价格维持高位小 幅震荡的概率较大. z 钢企

2、3 季度的吨钢毛利增幅开始逐季下降.现货矿比例高 的钢企二季度利润涨幅更为明显,进口矿比例高的钢企则是 三季度盈利能力更强.预计行业二季度业绩将同比大增 50%, 中报业绩同比上升 35%左右. z 考虑到目前钢价几已触及下游可接受极限, 我们认为今年 2-3 季度很可能成为此轮景气周期的最高峰.以上轮景气周期为 基准,当前钢铁板块的 PB 估值尚属合理,但PE 估值已经偏 高. z 下调下半年钢铁行业投资评级至 中性 .建议重点关注规模 和成本优势明显、增长路径清晰、能够抵御行业景气下滑风 险的公司如宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、马钢股份、八 一钢铁、济南钢铁等. 行业策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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14 以2007 年初建筑钢材价格上涨为起点,我国钢价进入新一轮上升通道, 标志着钢铁业新一轮景气周期的开始.时至今日,国内钢价已然超过上 一轮景气周期的高点,是否也意味着本轮周期即将见顶呢? 1. 供求:此消彼长,继续保持平衡 1.1. 粗钢产量保持低速增长 今年 1-4 月我国粗钢产量 1.7 亿吨,同比增长仅 9.1%.在钢价一路上扬的情况下, 国内粗钢产量连续

6 个月同比大幅回落表明国家对钢铁新建项目的有效控制以及 对淘汰落后产能政策执行力度的加强, 同时也说明成本压力确实限制了一些钢铁企 业的产能释放.从目前行业运行的状态来看,我们仍然保持对