PDF《谨慎推荐》

www.

chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 去库存效果明显 ――3 月下旬旬报点评 谨慎推荐 维持评级 胡皓钢铁行业分析师 ?: (8621)2025

2665 ?:huhao_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130511100005 特此鸣谢 杨件(8621)2025

2605 (yangjian_zb@chinastock.com.cn) 对本报告的编制提供信息 1.事件 据中钢协统计,

3 月下旬会员企业粗钢日均产量 167.6 万吨, 旬环比上升 0.5%;

预估

3 月下旬全国日产量 207.2 万吨,旬环比上升 0.4%.3 月下旬末会员企业的钢材库存 1370.56 万吨,环比下降 5.6%. 2.我们的分析与判断

(一) 主要结论 本旬预估粗钢日均产量旬环比微增 0.8 万吨,基本平稳,符合我们之前的判断.产量增加主要来自会员企业, 非会员企业则基本持平.产量增加的原因包括两点:钢厂库存压力释放、钢厂预期的改善.但同时考虑到钢价涨 势尚不明显且盈利仍不理想,预计钢厂快速复产的可能性也不大,产量短期继续保持平稳. 受下游需求回升以及前期生产收缩影响,本旬钢厂库存见顶回落并快速下降,创年初以来最大降幅(5.6%) . 目前钢厂库存与社会库存步入双降的阶段,且降幅加快,对钢市行成利好. 短期来看,因供给、资金及成本端平稳、需求上升,预计钢价可能震荡向上;

中期随着需求加速释放,以及 调研了解到 4-5 月份仍有较大需求增量,我们认为钢价上涨的基础加强,维持前期谨慎乐观的看法.

(二)我们的分析 1)本旬产量分析:稳中趋升 本旬产量环比上旬微增 0.8 万吨, 基本维持平稳, 符合我们预期, 其中大钢厂 (会员企业) 产量环比微升 0.5%、 小钢厂(非会员企业)产量环比持平. 产量上升的原因,我们认为主要有两点:a、钢厂库存量快速下降,缓解钢厂压力;

b、对需求释放的预期以 及市场情绪低位回升,使得钢厂减产意愿减弱甚至有复产苗头. 从跟踪的数据来看,3 月下旬检修影响的产量为 16.45 万吨,旬环比微降 4%,与总产量微降的趋势一致;

本 旬唐山高炉开工率先降后升, 但波动幅度很小, 整体基本稳定在 92%左右, 与非会员企业产量变化趋势基本吻合. 行业简评报告 钢铁行业

2013 年4月9日行业简评报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 图1本旬会员、非会员企业产量平稳 资料来源:Mysteel、中联钢、钢之家 2)本旬库存分析:见顶后快速回落 本旬末库存 1370.56 万吨,旬环比下降 80.8 万吨(5.6%) ,现13 年以来最大旬环比跌幅. 库存下降的原因主要为两方面:a、随着各地项目开工甚至赶工现象的出现,导致下游需求加速释放,显著 拉动终端库存消化能力;

b、钢厂前期生产节奏放缓,缓解了供应压力. 下游需求的释放以及上游生产的平稳最终形成钢厂库存下降的合力,预计

4、5 月钢市将 继续去库存化. 图2本旬钢厂库存快速下降 资料来源:中联钢 3)未来产量预测:基本平稳 我们认为产量短期内将继续保持平稳,原因如下: a、逻辑上,钢厂库存压力释放及预期好转继续抑制钢厂减产,但目前钢价及盈利表现仍较为一般,使得钢 厂复产动力不充分;

b、从跟踪数据上看,本周唐山开工率先降后升,基本维持平稳;

而且跟踪的钢厂检修量旬环比也基本持平. 综合来看,我们预计产量短期将基本平稳,预计