PDF《东方钽业（000962）》

2012 年03 月01 日 请务必阅读正文后的免责条款部分 有色金属行业 东方钽业(000962) 公司调研深度报告 评级:买入(首次评级) 收盘价(元) 18.

12 元 未雨绸缪,期待涅 目标价(元) 24.5 元 市场数据 公司是我国高新技术领域里的一个及其重要的新材料供应基地和出口外向型 高新技术企业,是国内最大的钽、铌产品生产基地、科技先导型钽、铌研究中心 和国内唯一的铍科研生产基地,同时也是世界钽业三强之一. 钽铌业务提供确定的盈利保障:公司主导产品电容器级钽粉全球市场占有率 30%以上,电容器用钽丝目前全球市场占有率 60%以上.公司自身国际领先的技术 和股东中国有色矿业集团获取资源的优势,确保公司在钽铌行业世界三强的地位, 使得公司能够在钽铌业务中获得确定的盈利保障. 钛材业务定位于高附加值产品:公司年产

3000 吨钛及钛合金高技术产业化项 目已经建成投产,其中高附加值钛合金棒、丝及锻件占棒材、丝材及锻件产量的 70%. 新能源电池材料:从股东中色东方收购

3000 吨球型氢氧化镍项目生产线,从 而快速介入新能源材料领域,在建产能有一条年产 1,000 吨金属镍钴淬取生产线、 一条年产

500 吨镍钴锰酸锂生产线、一条年产

500 吨磷酸铁锂生产线. 光伏产业着眼长远:与日本南兴株式会社的全资子公司天津南兴研磨材有限公 司共同出资设立东方南兴研磨材料有限公司, 一期产能

10000 吨. 在建 年产

12000 吨太阳能硅片用高强切割线项目 . 盈利预测与投资建议:我们预计东方钽业 2011-2014 年营业收入分别为 24.42 亿元,32.61 亿元,39.43 亿元和 46.87 亿元,实现每股收益分别为 0.55 元、0.51 元、0.67 元和 0.77 元,对应目前股价市盈率为 32.67,35.23,26.94,23.53. 我们 认为钽铌主业将给公司带来稳定的盈利,新兴产业为公司带来广阔的发展空间, 首次给出公司'

买入'

评级.通过相对和绝对估值法,给出目标价 24.5 元. 财务和估值数据摘要 单位:百万元 2010A 2011E 2012E 2013E 2014E 营业收入

1637 2442

3261 3943

4687 增长率(%) 36.57 49.14 33.55 20.90 18.87 每股收益(EPS) 0.19 0.55 0.51 0.67 0.77 销售毛利率 20.06 22.48 18.58 19.15 18.99 销售净利率 5.0 10.0 7.0 7.5 7.2 净资产收益率 6.41 10.39 8.87 10.50 10.85 市盈率(P/E) 94.5 31.8 34.3 26.2 22.9 市净率(P/B) 6.11 3.27 3.01 2.72 2.46 风险提示:新兴产业开拓低于预期

52 周最高/最低(元) 市净率 总股本(百万) 440.8 流通 A 股(百万) 440.8 流通 B 股/H 股(百万) -/- 总市值(百万元) 流通 A 股市值(百万元) 相对股价表现 相关研究 有色金属行业研究小组 张帆 S0120511030001 联系人 孔祥鹏 8621-68761616-8591 kongxp@tebon.com.cn 蔡培培 8621-68761616-8521 caipp@tebon.com.cn 德邦证券有限责任公司 上海市福山路

500 号城建国际中 心26 楼http://www.tebon.com.cn 请务必阅读正文后的免责条款部分

2 目录

一、 公司基本情况介绍.4 一)公司基本情况.4 二)公司主要业务.6

二、 传统钽铌业务:确定的盈利保障

7 一)行业发展状况.7 二)对钽价未来走势的判断

9 三)公司主业发展战略

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1、技术进步

10

2、资源战略…10

3、延伸产业链

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4、公司主要钽铌产品

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三、 新兴产业:广阔的发展空间.14 一)钛材:产品定位于高附加值产品