PDF《苏泊尔（002032）深度调研报告》

郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据,东北证券股份有限责任公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证.

报告中的内 容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价.我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责.我公司或关 联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告版权归我公司所有. 公司研究报告苏泊尔(002032)深度调研报告 ――联手 SEB,打造亚洲炊具和小家电市场最强品牌 推荐 上调评级 可选消费/家用电器 发布时间:2011 年8月2日投资要点: zSEB 持股超 70%,溢价增持表信心:SEB 对苏泊尔

30 元/股的增持 价格,显示 SEB 对苏泊尔寄予厚望,此举也将有助于强化其在亚洲 新兴市场的竞争地位. z中高端炊具市场前景看好,小家电市场高增长有望持续:伴随城镇 居民消费升级以及农村居民品牌认知度提升、品牌企业渠道下沉, 未来中高端炊具品牌更具成长空间;

随着人们生活水平的提高以及 对较高生活品质的追求,我国小家电市场普及率将在未来几年仍将 继续保持较好的增长. zSEB 订单转移,保障公司海外业务快速增长:2011 年来自 SEB 的 订单转移同比增长将超过 30%, 且从 SEB 在亚洲市场的布局也将驱 动苏泊尔的快速增长. z产能扩张为承接订单转移和市场需求增长做足准备:公司各大生产 基地将今明两年陆续投产,同时考虑 SEB 给予公司带来的生产效率 提升,公司实际生产能力大大提升,为其未来几年承接 SEB 订单转 移以及市场需求增长做足准备. z生产效率提升,利于强化公司市场竞争力:公司生产效率的提升以 及销售规模的逐步扩大,大大化解了人力成本上涨的不利影响,也 将有助于降低公司的费用率水平,保持较好的净利率水平. z盈利预测和投资建议:我们预计公司 2011-2013 年营收增速分别为 27.82%、 29.49%和28.06%, 预测 EPS 分别为 0.93 元、 1.26 元和 1.69 元,对应动态 PE 分别为

24 倍、18 倍和

13 倍;

投资评级由 谨慎推 荐 上调至 推荐 . z风险提示:原材料价格上涨,人民币升值等. 业绩预测: 主营收入 (百万元) 增长率 (%) 归属母公 司净利润 (百万元) 增长率 (%) EPS (元) ROE (%) 市盈率 (倍) 红利 收益 率(%)

2010 5622 36.59

404 30.12 0.70 16.42

32 2011E

7186 27.82

538 33.13 0.93 20.35

24 2012E

9305 29.49

728 35.36 1.26 22.17

18 2013E

11916 28.06

978 34.31 1.69 23.73

13 走势图 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 10-8-2 10-11-1 11-1-31 11-5-2 11-8-1 苏泊尔 沪深300指数 市场数据 2011/8/2 收盘价: 22.68 元52 周最高价: 28.76 元52 周最低价: 17.80 元 平均持仓成本: 23.19 元 基本数据 2011Q1 总股本(万股) : 57,725 流通 A 股(万股) : 57,725 每股收益(元) : 0.25 每股净资产(元) : 4.50 每股经营现金流(元) : 0.13 市净率: 5.04 分析师: 吴娜 执业证书编号:S0550511020004 TEL: (8621)6336 7000-270 FAX: (8621)6337

3209 Email: wun@nesc.cn 地址: 上海市延安东路

45 号20 楼邮编:

200002 公司研究报告

2 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据,东北证券股份有限公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证.报告中的内容和 意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价.我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责.我公司或关联机 构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告版权归我公司所有. 内容目录