PDF《纠错性投资机会》

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22000 巴西圣保罗指数 印度孟买SENSEX 右轴 相关报告 《远大前程、承前启后》――2008 年 股投资策略报告.2007.12.21

2008 中期全球市场策略报告

2008 中期 A 股行业配置报告 投资策略报告投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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37 目录前言:从 黄金十年 预期堕落到 经济大衰退 预期

3 1. 宏观经济:软着陆还是硬着陆?5 1.1. 国内经济减速是不能否认的事实.5 1.2. 但中国经济不具有硬着陆的内生性条件.8 1.3. 真正的风险是政策紧缩过度.8 2. 微观业绩:成本还是需求决定?12 2.1. 盈利增长的影响因素.12 2.2. 需求对盈利的影响:警惕经济减速风险.15 2.3. 成本对盈利的影响:钱荒、电荒、油荒、人荒.17 2.3.1. 资金对成本的影响.18 2.3.2. 资源价格改革对成本的影响.20 2.3.3. 工资价格上调对企业盈利的影响.23 2.4. 自下而上的盈利展望.24 2.5. 自上而下的盈利展望.26 3. 市场何时启动纠错机制:流动性和估值判断

27 3.1. 流动性分析.27 3.2. 估值分析.30 3.2.1. 货币紧缩和 Rf.30 3.2.2. 业绩和估值.31 3.2.3. 大小非减持和要求回报率.32 3.2.4. 比较估值分析.34 4. 最悲观的年代仍有纠错性机会

36 投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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37 前言:从 黄金十年 预期堕落到 经济大衰退 预期 去年,A 股市场不顾宏观紧缩和经济减速,弥漫着 黄金十年 的狂热气氛, 在流动性过剩消退后,今年上半年,A 股市场跌幅在主要市场名列第一,市场充 斥着 经济将大萧条 的悲观气氛.从天堂到地狱仅弹指一瞬间. A 股市场有牛市吗?客观来说,我们只有波动性大而已,实际上,中国股市 在本轮全球经济增长中属于失败者.全球股市的这轮上涨来自

2003 年初,新兴市 场国家经济增长,美国经济复苏,按照 MSCI 全球市场指数来看,从2003 年上涨 一倍,而上证指数如果按照