PDF《久立特材（002318.SZ）》

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SZ) 时势配英雄 评级: 买入 前次: 分析师 联系人 笃慧 郭皓 S0740510120023 021-20315133 021-20315196 duhui@r.qlzq.com.cn guohao@r.qlzq.com.cn

2013 年7月31 日 基本状况 总股本(百万股) 312.00 流通股本(百万股) 312.00 市价(元) 19.15 市值(百万元) 5974.8 流通市值(百万元) 5974.8 股价与行业-市场走势对比 业绩预测 指标 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 2,250.3 2,659.9 3,139.7 3,977.9 4,696.8 营业收入增速 26.12% 18.21% 18.04% 26.70% 18.07% 净利润增长率 56.28% 35.37% 37.01% 50.97% 26.58% 摊薄每股收益(元) 0.55 0.50 0.68 1.03 1.30 前次预测每股收益(元) 市场预测每股收益(元) 偏差率(本次-市场/市场) 市盈率(倍) 31.08 23.97 24.98 16.54 13.07 PEG 0.55 0.68 0.67 0.32 0.49 每股净资产(元) 7.23 5.13 5.71 6.74 7.94 每股现金流量 -0.33 1.11 0.79 0.94 1.35 净资产收益率 7.61% 9.68% 11.92% 15.25% 16.38% 市净率 2.37 2.32 2.98 2.52 2.14 总股本(百万股) 208.00 312.00 312.00 312.00 312.00 投资要点 ? 时势――绑定中国能源安全:国内油气消费量的长期增长、老油田供应的缩量将导致国内能源缺口维持 快速扩张趋势,解决思路主要集中在两方面:寻求多元化的油气来源、开发可替代性的新能源.在众多 出路中,LNG、海上油气、内陆腐蚀性油气资源、核电等领域均需要使用特殊钢、合金钢管,因此久立 特材主要产品均与国内能源安全保障绑定,需求面确定性向好;

? 需求测算:我们测算

2013 年-2015 年LNG 接收站/LNG 船、海洋油气年均消耗中大口径特殊钢管 5.01 万吨,较2012 年增长 99.7%;

酸性油气田年均消耗镍基合金管

1 万吨,较2012 年增长 50%;

核电站 建设年均消耗不锈钢、合金钢管 0.9 万吨,2012 年则因核电项目搁置需求几可忽略;

? 英雄――技术决定市场地位:作为国内不锈钢管龙头企业,公司在特殊钢/合金无缝管热加工、冷加工、 热处理技术,及在特殊钢/合金焊管焊接、固溶化热处理技术上处于国内领先地位.在LNG 接收站、LNG 船用不锈钢焊管、镍基合金油井管、核电用管等高壁垒领域,公司将与数量有限的竞争对手分享市场总 量的快速扩张,迎来快速成长期;

? 盈利预测:2013-2015 年归属母公司净利润分别为 2.12 亿元、3.20 亿元、4.06 亿元,增速分别为 37%、 51%、27%.对于 EPS 分别为 0.

68、1.

03、1.30 元;

? 投资建议:公司

2013 年上半年估值提升明显,主要受 LNG 行业估值提升带动,我们认为 LNG 业务的 发展只是其扩张的一部分,公司产品绑定中国能源安全保障的特性有望成为其长期增长的超预期逻辑, 此外核电重启、募投 LNG 管材项目投产将成为短期催化剂,支撑公司估值水平再上台阶.给予公司 买入 评级,目标价 23.16 元. 钢管 公司深度研究 此报告专供泰信基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

2 - 公司深度研究 内容目录 核心观点

3 -? 时势配英雄

3 -? 时势――绑定中国能源安全.3 -? 根源:中国能源缺口.3 -? 路径 I: LNG

5 -? 路径 II:海洋石油

8 -? 路径 III:腐蚀性内陆油气田开发.9 -? 路径 IV:核电.11 -? 需求汇总.13 -? 英雄――技术决定市场地位.13 -? 双相不锈钢、合金无缝管技术.13 -? 大口径不锈钢焊管技术

14 -? 核电管技术

15 -? 小结――国内特殊钢管技术先锋.15 -? 投资建议――买入.16 -? 盈利预测.16 -? 分部估值.17 -? 风险提示