PDF《横店东磁（002056）》

? 敬请参阅报告结尾处免责申明 华宝证券 1/29? 华宝公司研究报告 钢铁产业及下游研究小组:陈亮 执业证书编号: S0890210060003

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12 个月内最高/最低价 27.01/10.63 《潜力无限的未来之光――光伏行业 系列深度报告之一》 2009.8.19 《晶硅技术 主导地位难以撼动――光 伏行业系列深度报告之二》 2009.8.21 独到见解: 根据对行业特征的分析,我们认为能够在电池片制造领域发展壮大的企 业,必须兼有民营企业和大型国营企业的优点,即在机制灵活、费用控制能 力强的优势下兼具雄厚的资金实力支撑.符合以上特征的企业在 A 股市场中 并不多见,而我们认为横店东磁正是高度符合上述特征的企业. 投资要点: ? 横店东磁是国内最大的磁体生产企业,也是全球最大的磁体生产企 业之一. 其软磁体和永磁体产量都超过万吨, 是国内目前唯一达到这个标准的 企业.从产量规模上看,公司是当之无愧的磁体制造全球龙头. ? 电池片制造是更好的光伏产业介入点.从多晶硅制造、硅片制造、电 池片制造和组件制造等光伏产业链的四个主要环节的估算对比来看, 电池片制 造依然具有最高的投资回报率, 并兼有成熟而标准化程度高的制造工艺. 而从 国内光伏产业的发展来看, 事实表明从电池片介入光伏行业的公司都获得了相 当理想的发展. ? 公司目前在电机磁瓦方面的全球市占率为 10%左右,还有巨大的提 升空间.保守预计来源于汽车工业的永磁铁氧体需求为全球

36 万吨以上,市 场容量为全球每年

55 亿左右,对于电机磁瓦总体市场容量的预测则保守估计 每年

80 亿以上. ? 公司功率铁氧体的全球市占率已达 30%,而高导铁氧体(锰锌) 、镍 锌铁氧体的全球市占率仅 7%和5%,发展前景广阔.移动通讯设备和平板电 视是其中体量较大和较具代表性的下游市场. . ? 预测公司

2010、

2011、2012 年eps 分别为 0.

7、1.

13、1.67 元. 以2011 年30 倍PE 计,则目标价位为 33.9 元,维持对其的 买入 评级. 风险提示: 宏观经济出现较大反复. 公司太阳能电池项目未如预期 2009A 2010E 2011E 2012E 主营收入(百万)

1350 2061

3480 5515 同比增速(%) -15% 53% 69% 58% 净利润(百万)

162 287

463 685 同比增速(%) 9% 77% 61% 48% 每股盈利(元) 0.40 0.70 1.13 1.67 市盈率(倍) 68.37 38.61 23.99 16.19 \19% 1% 21% 41% 61% 81%

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25 横店东磁 其他电子器件Ⅱ 上证综指 相关研究报告 股价走势图 公司基本数据 投资评级: 买入(维持)

2010 年08 月28 日 其他电子器件Ⅱ 公司深度报告 收盘价: 27.01 元 目标价: 33.90 元 横店东磁(002056) 光伏业务面临突破 敬请参阅报告结尾处免责申明 华宝证券 2/29? 华宝公司研究报告 有别于大众的认识:? 1. 我们认为,晶硅电池片制造领域的特殊性,体现在它同时显示出高增长行业和 成熟行业的部分特征:其一,光伏行业市场需求增长极快,去除