PDF《本溪市城市建设投资发展有限公司公司债券 2011 年跟踪评级...》

本报告表述了中诚信国际对公司和本期债券的信用评级观点, 并非建议投资者买卖或持有本债 券.

报告中引用的资料主要由企业提供,中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性. 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 本溪市城市建设投资发展有限公司公司债券

2011 年跟踪评级报告 发行主体 本溪市城市建设投资发展有限公司 发行规模

15 亿元 存续债券简称

10 本溪债 债券存续期 2010/12/07~2020/12/07 上次评级时间 2010/8 上次评级结果 债项信用级别 AA 主体信用级别 AA 评级展望 稳定 跟踪评级结果 债项信用级别 AA 主体信用级别 AA 评级展望 稳定 概况数据 本溪城投

2008 2009

2010 总资产(亿元) 84.22 100.53 156.74 所有者权益(含少数股东权益)(亿元) 33.76 35.81 64.77 总负债(亿元) 50.45 64.72 91.97 总债务(亿元) 22.66 30.91 36.27 主营业务收入(亿元) 0.63 0.78 1.88 EBIT(亿元) 0.66 3.38 3.76 EBITDA(亿元) 1.00 3.72 4.30 经营活动净现金流(亿元) 3.05 -0.97 9.93 主营业务毛利率(%) 64.53 69.94 64.66 EBITDA/主营业务收入(%) 157.78 476.93 228.32 总资产收益率(%) 0.78 3.66 2.92 资产负债率(%) 59.91 64.38 58.68 总资本化比率(%) 40.16 46.33 35.90 总债务/EBITDA(X) 22.64 8.31 8.44 EBITDA 利息倍数(X) 3.64 7.41 3.19 注:公司各年度财务报表均按旧准则编制. 分析师 栾淑玮 shwluan@ccxi.com.cn

电话:(010)66428877 传真:(010)66426100

2011 年6月10 日 基本观点 中诚信国际维持本溪市城市建设投资发展有限公司(以下简 称 本溪城投 或 公司 )2010 年公司债券的债项信用级别为 AA. 本溪城投的主体信用级别为 AA,评级展望为稳定. 中诚信国际认为公司所属地区经济发展稳定,地区财政实力 较强, 未来经济与城市建设发展潜力为公司发展创造了良好环境. 公司的基础设施建设、供水、公交客运业务具有较强的区域垄断 性,得到了政府的大力支持.公司通过

2010 年改造后将成为大型 企业集团,随着城市化进程的加快,公司主营业务有望继续稳步 发展.同时,中诚信国际也关注公司未来几年的资本支出较大、 公司盈利状况受土地出让形势影响会出现波动,有可能使公司面 临一定的资金压力. 优势?快速发展的区域经济.近年来本溪市总体经济实力和财政实 力不断增强,2010 年本溪市实现地区生产总值

850 亿元,增长16.3%.本溪钢铁集团和北台钢铁集团是本溪市重点钢铁 企业,2010 年两钢完成合并重组,综合实力大大增强.未来 几年本溪市将进一步发挥东北重点工业城市的优势.同时, 沈本一体化进程的加快为公司业务发展、效益提高创造了良 好环境. ? 主营业务区域垄断性强.公司的基础设施建设、供水、公交 客运等业务具有较强的区域垄断性,为公司未来主营业务持 续稳步发展提供了有利保障. ? 公司将成为业务板块多元化的大型企业集团,在本溪市的重 要地位得到进一步强化.2010 年公司划拨了多家国有企业股 权,未来公司将成为涵盖自来水、公交、土地、道路、管网、 广场、污水处理、燃气、金融以及旅游在内的具有核心竞争 力和市场竞争力的大型企业集团,在本溪市的重要地位得到 进一步强化. ? 强有力的政府支持.作为本溪市城市基础设施建设的经营主 体,公司建设项目能得到政府强有力的支持,将在整个本溪 市基础设施建设中发挥更大的作用. 关注?公司盈利状况及项目正常运转将受本溪市土地出让形势的影 响.公司土地储备充足,未来盈利状况将受本溪市土地出让 形势的影响.此外公司自营的沈本一体化项目的投资由公司 承担还本付息,债务将主要通过土地出让收益偿还,项目正 常运转及盈利状况将依赖于土地出让价格的变化,受相关政 策的影响较大. ? 资本支出压力较大.近几年本溪市城市建设步伐加快,加上 拆迁安置成本上升较快,以及本溪医药生物基地、钢铁深加 工产业园建设等因素,公司投资增长较快,资产负债率有上 升压力,未来资金需求较大. ? 公司规模扩大较快,下属子公司较多,对下属公司的控制力 度还须进一步加强.