PDF《承德露露年报点评：走出低谷经营向好,现金奶牛分红超预期》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 日常消费 食品、饮料与烟草 承德露露年报点评:走出低谷经营向好,现金奶牛分红超预期 [Table_Summary] 事件:公司发布

2017 年年报,实现营业收入 21.

18 亿元,同比 下降 16.23%,归母净利润 4.13 亿元,同比下降 8.16%,实现 EPS 为0.42 元.其中 4Q 实现营业收入 5.51 亿元,同比增长 1.1%,归母净利 润0.94 亿元,同比增长 9.45%. 4Q 收入利润快速增长,连续三个季度正增长 2017Q4 已经实现连续三个季度正增长,虽然从报表端看,2017Q4 收入只实现了微增,但是从实际情况来看,Q4 销售情况是好于去年同 期的,公司在不断的恢复和改善之中.2017 年1月,露露宣布上调出 厂价, 所以很多经销商在正式提价前集中囤货. 加之

2016 年冬季产能 限制较大,供给偏紧,经销商集中在 2016Q4 进行打款订货.所以从报 表上来看,2016Q4 基数较高,2017Q4 实现同比正增长,说明复苏的动 力很强. 毛利率持续回升,高比例分红成亮点 受益于提价影响,露露毛利率继续保持回升.2017 年杏仁露及饮 料业务毛利率提升至 47.31%,较2016 年提升 3.37 个百分点.从费用 端来看, Q4 销售费用率从上一季度的 21.14%提升到 23.87%, 加之

2018 年新品露露推出,我们认为

2018 年整体销售费用率会继续上行.Q4 管理费用率从上一季度 3.3%提升到 4.2%,略有上行. 此次露露实施高比例分红, 延续露露一贯高分红的风格,是当之无 愧的 现金奶牛 类公司. 从上市以来, 公司实现每年高分红率,2015 年和

2016 年公司分红金额达到 3.76 亿和 3.91 亿元,分红率分别为 81.25%和86.91%. 此次露露计划向全体股东每10股派发现金红利5.00 元,分红金额达到 4.89 亿元,分红率高达 1.19,股息率达到 5.2%. 高管趋向年轻化,新品增长可期 近期公司推出新品露露,以更年轻的更有活力的形象出现在消费 者面前.从我们渠道调研情况来看,目前新品露露在主要推广区域 KA 超市中铺货情况良好,2018 年有望成为业绩爆发的亮点. 公司同时公布负责生产经营的副总经理王旭昌先生因为身体原因 辞职,包括此前公司老董事长王秋敏,销售总监左辉等,一批老的管 理人员相继离开. 新的管理团队正逐步建立起来, 目前公司管理层中, 除了董事长管大源外, 几乎都是

70 年代以后的新生力量, 我们认为管 理层趋向年轻化,将给露露未来发展带来新的活力. ? 走势比较 [Table_Info] ? 股票数据 总股本/流通(百万股) 979/978 总市值/流通(百万元) 9,335/9,333

12 个月最高/最低(元) 11.93/8.71 [Table_ReportInfo] 相关研究报告: 承德露露(000848) 《承德露露:推 新品年轻化,重整旗鼓再出发》 --2018/01/08 承德露露(000848) 《承德露露:公 司治理持续提升、明年有望迎来改 革红利》--2017/10/11 承德露露 (000848) 《业绩环比改善, 内部改革初显成效》--2017/07/31 [Table_Author] 证券分析师:黄付生

电话:010-88695133 E-MAIL:huangfs@tpyzq.com 执业资格证书编码:S1190517030002 证券分析师:孟斯硕

电话:010-88695227 E-MAIL:mengss@tpyzq.com 执业资格证书编码:S119011720015 (19%) (10%) (1%) 9% 18% 27% 17/3/17 17/5/17 17/7/17 17/9/17 17/11/17 18/1/17 承德露露 沪深300 [Table_Message]2018-03-17 公司点评报告 买入/维持 承德露露(000848) 目标价:13.26 昨收盘:9.54 公司研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 维持 买入 投资评级