PDF《老龙头的环保变奏曲》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告老龙头的环保变奏曲 ――龙净环保(600388)跟踪报告之二

2018 年10 月29 日 强烈推荐/维持 龙净环保 深度报告 报告摘要: 公司的投资逻辑:公司短期、中期、远期业绩都会有发展.

短期业绩在电 力和非电大气治理的带动下不断上扬,中期业绩在工业废水和海外业务的 推动下继续发展,远期业绩会在设备互联和新建火电的带动下继续前行. 公司业绩平稳上扬.

2014 年至

2017 年公司营业收入上升 35%达81.12 亿元,归母净利润上升 56%,达7.24 亿元,这主要因为公司在竞争激烈的 火电超低排放改造市场和新兴的非电市场有所斩获. 短期电力非电保增长.2020 年前电力大气治理还有 30%任务需要完成, 约259 亿产能,非电大气治理还有 60%任务需要完成,约1000 亿产能, 且非电行业政策趋严,进程较快. ? 公司在电力大气治理会有较好业绩主要因为公司销售渠道通畅,项目业 绩优异,运营项目平稳可靠. ? 公司在非电大气治理会有较好业绩主要因为公司经验丰富,且非电治理 有针对钢铁烧结烟气的 SNR/COA 技术和针对水泥烟气的 SK505 技术. 中期废水海外来接棒. 脱硫废水和海外业务未来几年将拉动公司业务增长. ? 公司在脱硫废水会有较好业绩主要是因为该行业减排预期严,市场空间 大,公司对脱硫工艺熟悉,治理工艺先进. ? 公司在海外业务会有较好业绩主要是海外电力市场增长预期强,环保要 求严,公司技术领先,经验丰富. 远期设备互联新建火电促增长.设备互联将更高效的管理大气治理设备, 降低设备运营成本. 未来火电机组大规模退役, 大气治理设施将再次发力. 公司盈利预测及投资评级. 我们预计公司

2018 年-2020 年营业收入分别为 89.69/100.41/109.73 亿元,净利润分别为 7.98/8.74/9.6 亿元;

每股收益 分别为 0.74/0.81/0.89 元, 对应 PE 分别为 16X/15X/13X. DCF 估值 16.52 元,高于市场交易价格 100%.给予公司

6 个月目标价 14.6 元.维持公司 强烈推荐 评级. 财务指标预测 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 8,023.54 8,112.69 8,968.50 10,041.2

3 10,972.7

5 增长率(%) 8.56% 1.11% 10.55% 11.96% 9.28% 净利润(百万元) 671.44 727.83 797.88 874.13 959.69 增长率(%) 19.68% 8.40% 9.62% 9.56% 9.79% 净资产收益率(%) 16.52% 15.94% 15.50% 15.12% 14.81% 每股收益(元) 0.62 0.68 0.74 0.81 0.89 PE 19.92 25.53 16.42 14.98 13.65 PB 3.30 4.09 2.55 2.27 2.03 资料来源:公司财报、东兴证券研究所 杨若木 010-66554032 y angrm@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120014 交易数据

52 周股价区间(元) 8.4-18.23 总市值(亿元) 89.8 流通市值(亿元) 89.8 总股本/流通 A 股 (万股) 106905/106905 流通 B 股/H股(万股) /

52 周日均换手率 0.92

52 周股价走势图 资料来源:东兴证券研究所 相关研究报告

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4、 《龙净环保(600388)2017 年年报点评:

17 年业绩符合预期,非电弹性值得期待》 2018-04-12 -57.5% -37.5% -17.5% 2.5% 22.5% 10/25 12/25 2/25 4/25 6/25 8/25 上证指数 龙净环保 P2 东兴证券深度报告 龙净环保(600388) :老龙头的环保变奏曲 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录1. 公司业绩平稳上扬.4 2. 大气治理业务为短期增长亮点