PDF《从国际经验看中国环保行业未来：路在脚下》

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2012 年06 月28 日 环保 署名人:张镭 S0960511020006 0755-82026705 zhanglei@cjis.

cn 参与人:陈青青 S0960110080408 0755-82026815 chenqingqing@cjis.cn 评级调整: 维持 行业基本资料 上市公司家数

12 总市值(亿元)

9286 占A股比例(%) 3.5% 平均市盈率(倍) 24.8 行业表现 (%) 1M 3M 6M 环保 3.45 2.80 8.19 上证综合指数 -3.72 -4.93 3.18 -23% -17% -11% -6% 0% 6% 2011/6 2011/9 2011/12 2012/3

398 9138

17879 26619

35360 44100 成交金额 公用事业 上证综指 环保行业

2012 年中期投资策略(行业专题之二) 看好 从国际经验看中国环保行业未来:路在脚下 本文独到之处:①是市场上首篇站在国外环保行业发展的角度来审视中国环保产业 的专题报告,从宏观、中观、微观三个层面分析了国外环保行业发展的特点和对我国的 借鉴意义.②通过研究国际市值超过百亿甚至千亿的环保巨头美国废物管理、威立雅、 优美科等企业的成长路径和动力,分析我国环保行业企业的成长.③给出了从国际环保 行业成长路径的视角看,目前环保行业长期和短期的投资策略. 投资要点: ? 从宏观上看,中国环保产业发展还有广阔空间.①按照国外发达国家的经 验,环保产业一般会维持 10-20 年的高速增长期,产值增长率一般维持在 GNP 增长率的 2-4 倍,因此,预计我国未来环保行业增速将维持在 20% 以上;

②目前我国环保产业产值和从业人员素质都与发达国家有较大差距: 发达国家环保产值占 GNP 的比例保守估计大于 2.5%,我国十二五末环保 产业占 GDP 的比重有望达到 2%. ③国外环保行业快速发展驱动因素我国 目前均已具备:政策、政府和企业的环保需求、经水平、公众环境意识. ? 从中观产业结构上看,未来我国环保行业发展将从污染治理逐渐向环境服 务延伸.从国外经验看环保产业发展结构变化:从污染治理向环境服务业 转变是必然趋势:①按照美国经验,环境服务业占比在 47%左右,种类多 样,包含能效提升、污染修复、技术服务、项目咨询等多个领域,多为轻 资产、高技术的企业,且新上市企业居多.②目前,我国环保行业仍然以 污染治理企业为主,未来环境服务类企业比例有望提高. ? 从微观企业结构来看:集中度提升催生市值过百亿甚至千亿的环保巨头诞 生.①从发达国家经验来看,环保行业发展初期会催生行业大量的小企业 产生,但是随着产业逐渐成熟,有技术、资金、管理优势的企业会采用并 购的手段逐渐提高市场集中度(例如,美国环保各个细分行业前十位的公 司占市场份额的比例约在 50%-80%之间) , 这样就诞生了我们现在所看到 的国际环保巨头的企业,如威立雅、美国废物管理、公共服务、优美科、 苏伊士等市值均过百亿甚至千亿.②发达国家环保行业内大企业占比一般 在1%左右, 而我国仅为 0.4%, 这反应了我们环保行业发展小而散的特点, 未来行业集中度有望进一步提升.③企业将逐渐从单一设备提供商、工程 承包商像综合环境服务商转变. ? 投资策略:①长期来看,寻找有望成长成为环保巨头的企业:符合行业发 展趋势和具有成功特征的企业.对于这类企业我们认为可长期关注,任何 时候都可以逢低介入、长期持有,我们推荐碧水源、桑德环境和东江环保;