PDF《优质成长股系列报告（一）海利得：多年布局成就稳》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格(人民币) : 7.

02 元 长期竞争力评级:高于行业均值 市场数据(人民币) 已上市流通 A 股(百万股) 870.60 总市值(百万元) 8,573.43 年内股价最高最低(元) 20.38/6.75 沪深

300 指数 3795.75 深证成指 10659.01 郭一凡 分析师 SAC 执业编号:S1130517050005 (8621)60230247 guoyf@gjzq.com.cn 蒲强 分析师 SAC 执业编号:S1130516090001 puqiang@gjzq.com.cn 霍 联系人 huokun@gjzq.com.cn 陈铖 联系人 Chencheng2@gjzq.com.cn 何雄 联系人 Hexiong@gjzq.com.cn 优质成长股系列报告

(一)海利得:多年布局成就稳 健白马,差异化战略打造车用丝龙头 公司基本情况(人民币) 项目

2015 2016 2017E 2018E 2019E 摊薄每股收益(元) 0.435 0.524 0.295 0.362 0.459 每股净资产(元) 4.70 5.71 5.95 6.35 7.01 每股经营性现金流(元) 0.80 1.02 0.83 1.36 1.70 市盈率(倍) 36.59 36.56 24.03 19.53 15.42 行业优化市盈率(倍) 22.66 22.66 22.66 22.66 22.66 净利润增长率(%) 36.10% 30.51% 41.24% 23.03% 26.71% 净资产收益率(%) 9.24% 9.18% 12.44% 14.32% 16.45% 总股本(百万股) 449.77 487.23 1,223.03 1,223.03 1,223.03 来源:公司年报、国金证券研究所 投资逻辑 ? 三大业务布局清晰,产能有序扩张.作为涤纶工业丝龙头,公司差异化路线布 局成功,现已形成涤纶工业丝,涤纶帘子布,塑胶材料三个业务布局,主营产品 包括车用安全带丝,安全气囊丝,高模低收缩丝,涤纶帘子布与石塑地板.目前 公司涤纶工业丝产能达到

19 万吨,其中车用丝比例达到 67%,未来产能将增加

4 万吨高模低收缩丝产能至

23 万吨/年,分17 年底,18 年两批次投产各

2 万吨,车用丝比例将达到 73%.公司石塑地板也开始放量增长,16 年满产满销,

17 年产能扩充至

500 万平米,未来几年内将进一步扩产至

2000 万平米/年.新 产能逐渐投产,将推动公司业绩稳定增长. ? 车用丝突破竞争壁垒,差异化战略进入收获季.公司差异化车用丝,包括安全 带丝,安全气囊丝已经成功完成认证,进入全球四大安全总成厂商供应链体系, 未来供货量将稳定增长.气囊丝方面,全球最大安全气囊厂商 Autoliv 认证将完 成,公司作为最大的涤纶气囊丝厂商将受益涤纶气囊丝对 PA66 的替代. ? 帘子布迎来认证通过收获期,直接受益子午化率提升.帘子布的认证过程长, 国际一线品牌认证流程也极为严苛,公司经过多年蛰伏,终于成功打开市场,

16 年销售 2.4 万吨,实现营收 3.36 亿元,毛利率翻倍增长.公司目前产能

3 万吨,两年内将扩产至

6 万吨,与行业龙头

18 万吨的产能差距仍较大,未来将有 望继续扩大市场份额,直接受益于国内轮胎子午化率提升. ? 石塑地板提早布局,未来市场空间广阔.目前石塑地板在海外发达国家渗透率 较高,已经达到 30%左右,国内目前渗透率仅为 5%.而石塑地板相比于实木地 板与复合地板等现有地板材料优势明显,未来将有望进一步提高渗透率.公司地 板产品已通过欧美质量认证,在国外市场销售情况较好,目前正在谋求国内市场 突破,市场空间广阔.公司现有产能

500 万平米,未来将扩产至

2000 万平米. 投资建议 ? 公司是国内涤纶工业丝龙头企业,提早布局差异化发展战略,以安全带丝,气囊 丝,帘子布等高附加值高壁垒市场为目标.多年布局迎来收获期,目前公司车用 丝及帘子布已成功打入核心供应商体系,未来将有望稳定放量增长.果断转型, 瞄准石塑地板蓝海市场,公司以原有灯箱布产线为基础,向石塑地板行业扩展, 打开新的市场空间.我们预计公司 17-19 年净利润 3.60, 4.43, 5.62 亿元,同比 增速 41.24%, 23.03%, 26.71%;