PDF《做空焦煤投资报告》

9、10月到 港量同样有所减少,港口库存持续下降. 全国焦炉开工率 钢厂焦炭平均可用天数 反映下游焦煤需求的全国焦炉开工率上升空间有限, 且环保检查持续趋严, 预计开工率 上升幅度有限, 预计焦化企业产能和产量均不及去年9-11月, 下游焦化企业需求同比去年较 差.钢厂焦炭库存相对处于安全线且有回升迹象,高炉爆炸事件后,钢厂有逐步进入年度检 修迹象, 对焦炭需求预计将逐步减弱. 暂不存在焦炭短缺而导致钢厂抢购焦炭进而拉动焦煤 大幅补库的可能. 钢厂焦化厂炼焦煤库存可用天数 独立焦化厂炼焦煤库存可用天数 代表下游库存的钢厂和独立焦化厂库存可用天数显示, 下游钢厂焦化厂由于钢厂高开工 率,可用天数同比低于去年,但趋势上处于回升阶段.独立焦化厂由于利润可观,当前主动 补库意愿较强,但库存持续位于安全水平且有持续上升趋势.由于10月1日开始焦化厂将进 入采暖季限产,预计补库速度将有所放缓,库存可用天数将快速回升.

5 3.焦煤存在一定炒作,期价逐步修复 自8月15日至8月17日,焦煤累计上涨159.5元,涨12.31%.远月基本面利空暂时较为明 确的情况下,前期焦煤消息面主要炒作点主要有三个: 1.山西晋中的煤矿事故导致的露天矿停产.据了解,露天矿停产影响的原煤产能约6万吨/天,但该地区露天矿主要出产动力煤,仅有位于灵石的一个矿区出产炼焦煤.因此该地 停产对炼焦煤供需的实际影响有限, 主要是在山西焦煤资源偏紧的情况下, 当地矿方均借此 机会再度提涨现货价格. 2.进口煤供应量受阻,价格大幅上涨.质检总局对蒙煤进口的检验趋严导致当前通关时 间明显延长,蒙煤近期进口量有3-40%的减少,日均影响的进口量约在6000吨左右.质检时 间的延长未来预计对进口煤而言将成为常态, 且短期内未有改善迹象, 但蒙古方面已经派出 外交团队与我国交涉,当前质检总局方面检验时间有所缩短,但通关量仍未恢复 3.京唐港及曹妃甸禁止汽运煤集疏港,9月30日前将禁止汽运煤疏港,由于京唐港是澳 大利亚主焦煤主要装卸港,此前由于京唐港铁路运力较少,大多数以汽运为主.禁止汽运煤 集疏港预计将使澳洲焦煤迁移集散港, 影响唐山地区采购澳洲焦煤的运费成本和意愿. 但这 一消息,一方面是利多国产焦煤,使唐山地区转向国内煤采购.但另一方面,由于无法疏港 的问题, 澳洲焦煤后期价格有可能重新下降使澳洲焦煤价格优势重新显现, 转而压制国产煤. 此外由于澳洲焦煤是期货交割的标准品, 运输成本增加所导致的澳洲焦煤需求下降, 可能导 致澳洲焦煤价格回落进而压制期货价格. 因此这一消息一方面从供需面利好期价, 但另一方 面亦可能从价格层面压制期价.具体影响仍有待观察. 当前而言,期货价格已经逐步修复炒作的涨幅.预计在焦化厂进入限产之前,焦煤现货 价格仍有100左右的涨幅,港口现货预计涨到1700左右,成为本轮上涨的现货价格顶点.在10月1日焦化厂进入限产后,焦煤现货价格预计由于需求减弱将停止上涨,但仍由于供应的 受限有所支撑.待10月下旬安全限产结束过后,产量将重新有所释放,现货价格预计在11 月将开始逐步回落. 当前焦煤1801基差为200左右, 由于焦煤交割品设置的问题, 正常期货贴水150属于正常 现象,因此200左右的基差尚处于合理区间.但由于预期现货价格尚有100左右的上涨空间, 假定后期现货价格顶点处于1700元, 当前1801基差预计约在300左右, 1805基差约在380元左 右.如现货价格在11月开始回落,那么1801的回落幅度可能较为有限,受基差的拉动,1801 合约的期价可能维持1300上方震荡. 而由于焦煤1805合约在时间上将经历整个采暖季限产的 需求减弱,因此给予现货价格的下跌空间和时间都将更多.