PDF《行业研究报告》

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2009 年2月16 日 投资要点: z在国家经济刺激计划的带动下,宏观经济各项指标在

08 年11 月触底反弹,先行指标预示经济最早将于

09 年二季度复苏. z机械、 家电等下游用钢行业的产量也从

08 年12 月开始环比增加. 与此同时,房地产和出口等主要用钢行业仍在继续恶化.下游需 求何时开始全面复苏尚待观察. z1 月份钢材出口不管是环比还是同比都出现了大幅下降,我们预 计09 年全年的出口不容乐观. z钢材库存在节后出现跳跃式上升,并创出近几年的新高,短期对 钢价上涨造成压力. z粗钢产量从

08 年12 月开始逐步恢复, 当月表观消费量也呈现逐 月上升态势,但累计粗钢表观消费量同比增速仍处于下行通道. z与底部相比,铁精粉、焦炭、海运费分别上涨了 20%、35%、300% 左右,而钢价上涨了 10%左右. z已公布的

20 家钢铁类上市公司快报显示,08 年净利润同比下降 50%左右,照此计算,钢铁类上市公司四季度亏损约

200 亿元. 全年净资产收益率下降到近十年的低点,约为 7.4%.大幅计提 存货跌价准备,有利于改善

09 年一季度的业绩. z以09 年1月初为基期,截止到目前,线材、热卷、冷板和中厚 板的盈利能力相对于基期都有一定幅度的提高. 而螺纹钢和型材 有一定幅度的下滑. z从历史 PB 走势看,三次低点分别出现在

1995 年1月、2006 年1月、2008 年11 月,值分别为 0.

94、0.87 和0.90;

均值为 1.89, 目前值为 1.32,从中长期看,目前的估值明显偏低. 走势图 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150% 160% 170% 07-2-14 07-5-14 07-8-11 07-11-8 08-2-5 A股指数 金属指数 分析师: 张能进 TEL: (8621)6336 7000-276 FAX: (8621)6337

3209 Email: zhangnj@nesc.cn 地址: 上海市延安东路

45 号20 楼 (邮编 200002) http://www.nesc.cn/ Fax: 021-63373209

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一、宏观经济:有所好转 从2008 年2月开始, 月度累计发电量同比增速已经开始逐月降低, 到12 月份 发电量累计同比增速已从

2 月的 15.39%降至 6.06%;

从单月发电量看,从7月份 的3195 亿千瓦时逐月下降到

11 月的

2540 亿千瓦时,12 月份有所反弹. 工业增加值也出现类似的走势,经过数月的下滑后,在12 月份小幅反弹,从11 月的 5.4%反弹至 5.7%. 图1:月度发电量与累计增速 图2:工业增加值增速

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1000 1500

2000 2500

3000 3500 2007.1 2007.2 2007.3 2007.4 2007.5 2007.6 2007.7 2007.8 2007.9 2007.10 2007.11 2007.12 2008.1 2008.2 2008.3 2008.4 2008.5 2008.6 2008.7 2008.8 2008.9 2008.10 2008.11 2008.12 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 月度发电量(亿千瓦时) 累计同比增速(%)

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