PDF《特斯拉（TSLA）》

特斯拉(TSLA) 首发报告 买入

2017 年11 月10 日 第一上海证券有限公司 www.

mystockhk.com 盈利摘要 股价表现 资料来源: 公司资料, 第一上海预测 资料来源: 彭博 截至12月31日止财政年度 15年历史 16年历史 17年预测 18年预测 19年预测 总营业收入(美元百万元) 4,046 7,000 11,899 23,701 35,454 变动 26.50% 73.01% 69.98% 99.19% 49.59% 净利润 -889 -675 -1,660

483 3,619 每股盈利 -6.9 -4.7 -9.9 2.9 21.5 变动 193.64% -32.47% 111.17% 129.07% 649.74% 基于302.99美元的市盈率(估) -43.7 -64.7 -30.7 105.5 14.1 每股派息(美元) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 股息现价比 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

0 50

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300 350

400 450 2016/10/10 2017/1/10 2017/4/10 2017/7/10 2017/10/10 李倩 852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 主要数 行业 汽车 股价 302.99 美元 目标价 352.59 美元 (+16.37%) 股票代码 TSLA 已发行股本 1.68 亿股 市值 509.23 亿美元

52 周高/低389.61 美元/178.19 美元 每股净现值 21.60 美元 主要股东 Elon Musk 20.01% FMR LLC 12.70% Baillie Gifford and Company 7.79% 腾讯 4.86% Vanguard Group 3.71% 特斯拉:引领全球电动汽车革命 ? 公司面临巨大的市场机遇:全球汽车年销量接近

1 亿辆,信 息和电池技术进步巨大,采用新能源的智能汽车可以大幅提升 用户体验,而传统车厂不适宜进行革命性创新. ? 产品拥有全面优势:特斯拉电动车性能尤其是加速度绝对领 先同等价位的豪华汽油车;

在续航能力、电池寿命、性能和体 验方面则远超其他电动车.以总拥有成本计算,特斯拉性价比 极高.车主的满意度和复购意愿高居榜首. ? 软件系统是不断拓宽的护城河:公司极具远见地在电池管理 系统、软件和自动驾驶等领域投入并积累了巨大的优势.汽车 成为人工智能平台和整个物联网生态中的节点. ? 规模效应带来巨大成本优势:Gigafactory 整合了从原材料 至Pack 的全部电池生产线,大幅简化供应链,可减少约 30%的 成本,遥遥领先对手并接近理论极限. ? 创新扩散的战略清晰并持续被验证:公司通过 Road-ster、 Model S 和X等一系列产品,由高到低,逐步改进技术和产品、 扩大产能、同步扩大基础设施建设,获得用户和资本市场的认 可,充分证明了管理团的远见和执行力. ? Model

3 近期遭遇的挫折是暂时的: Model

3 技术更先进、 制造更容易,随著瓶颈突破、产能爬坡,公司的整体财务表现 会有根本改善.在未来,随著 Model Y 以及其它更多车型投 产、进入更多市场,以及包括超充站、太阳能发电和储能在内 的整个生态进一步扩大并产生更多的应用场景和商业模式,公 司有望持续带来巨大的长期资本回报. ? 目标价 352.59 美元,首次评级买入:我们采用 DCF 估值 (WACC 12%,永续增长率 3%),得到目标价为 352.59 美元.与 现价比有 16.37%的上升空间. ? 风险提示:短期亏损加大;

扩大资本开支导致现金流问题;

电 池原材料价格大幅上升;

竞争技术路线;

关键人员. 第一上海证券有限公司

2017 年11 月-2-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 公司简介 特斯拉:全球电动汽车标杆 特斯拉主要设计、开发、制造和销售高性能 纯电动汽车 特斯拉(原名:特斯拉汽车公司)成立於

2003 年,总部位於美国加州的 Palo Alto,主 要设计、开发、制造和销售高性能纯电动汽车,以及能源储存系统,并且安装、运 营和维护太阳能和储能产品.公司致力於通过创新的技术降低全球对不可再生能源 的依赖,实现真正的零排放. 特斯拉电动汽车在质量、安全和性能方面均达到汽车行业最高标准,并提供最尖端 技术的空中升级等服务方式和完备的充电解决方案.2016 年,特斯拉宣布以 27.8 亿美元收购太阳能公司 SolarCity.2017 年2月特斯拉汽车正式更名为特斯拉 (Tesla Inc.)