PDF《盈利能力保持增强 双品牌渠道建设稳步推进》

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1 盈利能力保持增强 双品牌渠道建设稳步推进

2014 年中报点评

2014 年8月26 日 事件:公司公布

2014 年上半年业绩:公司营业收入为 19.89 亿元,同比增长 9.6%;

归属于上市公司股东的净利润为 1.22 亿元,同比增长 31.91%;

经营活动现金流净额 2877.46 万元,同比下降 73.84%;

基本每股收益 0.34 元;

公司预计前三季度净 利润变动幅度为 20%至50%,变动区间为 1.83 至2.29 亿元. 点评: ? 上半年华帝品牌增长放缓.上半年受宏观经济形势和房地产市场低迷的影响,厨电市场也受到冲击,增速放缓,中怡康 数据显示,厨电市场规模为

717 亿元,同比增长 6.8%,其中油烟机和燃气灶具零售量的涨幅仅为 0.2%和0.18%.从华 帝品牌来看,油烟机零售量同比增长 0.65%.零售额同比增长 5.24%,市场占比下降 0.48 个百分点;

燃气灶具零售量同 比增长 1.1%,零售额同比增长 6.68%,市场份额基本没有变化. ? 燃气灶具销售增长较快,吸油烟机保持平稳增长,热水器收入下滑.2014 年上半年公司的燃气灶具收入为 5.77 亿元, 同比增长 19.68%,毛利率为 35.53%,同比提升 2.68 个百分点;

吸油烟机收入为 9.09 亿元,同比增长 7.73%,毛利率 为33.44%,同比下降 3.39 个百分点;

热水器收入为 3.92 亿元,同比下降 3.26%,毛利率为 28.75%,同比提升 4.48 个 百分点. ? 毛利率和净利率双双增长.公司上半年毛利率达到 35.09%,同比提升 1.04 个百分点,主要为燃气灶具和热水器毛利率 提升所致;

净利率为 6.29%,同比提升 1.08 个百分点;

EBITDA%为9.12%,同比提升 1.09 个百分点, ? 立足不同市场,双品牌运作保持推进.华帝品牌方面,实现 KA 渠道的进店数为

2014 间,进店率为 60.19%,已经建立 标准专卖店

2228 家,橱柜标准店

193 家,生活体验馆

162 家,乡镇网点

4595 家,保持了全国

一、

二、

三、四级市场的 稳定布局和不断发展,同时房地产渠道销售收入增长 132.94%;

百得品牌方面,以 立足二级市场、做透三级县级市场、 覆盖农村市场 为主,新增

41 个销售区域,17 家区域经销商,80 家专卖店,650 家乡镇网点,现共有

342 个区域经销 商,561 家专卖店,4085 个乡镇网点,上半年国内市场销售同比增长 28.35% ? 盈利预测及评级:公司围绕 厨房创意服务型产业 的目标,以 一个平台、四个能力 的持续打造为核心驱动力,推 动华帝的转型升级.公司在收购百得厨卫完成后,华帝与百得整合后的协同效应正在显现,我们看好两大品牌未来渠道 建设将为公司业绩带来较快增长.我们调整之前的盈利预测,预计公司 2014-16 年EPS 分别为 0.78 元、0.92 元、1.09 证券研究报告 公司研究――中报点评 华帝股份(002035.sz) 上次评级:增持,2014.2.27 王镆 行业分析师 执业编号:S1500513100001 联系

电话:+86

10 63081086

邮箱:wangmo@cindasc.com 相关研究 《多渠道稳步拓展 收入增长 54%》2013.8 《并入百得厨卫后销售收入增长 55.6%,盈利能力 提高》2013.10 《并入百得后收入净利高增长 渠道建设取得成效》 2014.02 股票报告网整理http://www.nxny.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

2 元(前次预测分别为 0.79 元、0.94 元、1.11 元),对应 2014/8/25 股价 10.9 元的动态 PE 分别为 14x、12x、10x,继 续维持公司 增持 评级. ? 风险因素:房地产市场增速放缓. 公司报告首页财务数据 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 主营业务收入(百万元) 2,488.10 3,708.63 4,298.03 4,942.33 5,623.87 增长率 YoY % 22.04% 49.05% 15.89% 14.99% 13.79% 归属母公司净利润(百万元) 159.19 223.84 279.10 331.58 391.66 增长率 YoY% 14.66% 40.61% 24.69% 18.80% 18.12% 毛利率% 33.21% 35.96% 36.81% 37.00% 37.27% 净资产收益率 ROE% 20.81% 20.08% 20.66% 20.85% 20.83% 每股收益 EPS(摊薄、元) 0.44 0.62 0.78 0.92 1.09 市场一致预期 EPS(元) - - 0.83 1.06 1.24 市盈率 P/E(倍)