PDF《高温滤袋下游需求增长稳定,业绩》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告高温滤袋下游需求增长稳定,业绩 成长确定性高 ――三维丝(300056)调研报告

2012 年5月10 日 推荐/首次 三维丝 调研报告 杨若木 基础化工行业分析师 010-66554032 执业证书编号:S1480510120014 Email: yangrm@dxzq.

net.cn 联系人:梁博 010-66554046 执业证书编号:S1480112020012 Email: liangbo@dxzq.net.cn 事件: 近日我们拜访了三维丝公司,就高温滤袋行业的发展趋势、公司的经营情况以及公司未来规划等问题与公司 管理层进行了交流. 观点:

1、募投项目建成投产,2012 年产销量同比增长有望达到

5 0%. 公司主营产品为化纤类 高温滤袋 ,是袋式除尘的核心部件,主要应用于烟气除尘领域.2011年公司销售 高温滤料约300万平米,平均价格约95元/平米,实现营业收入2.86亿元.2011年公司产能约240万平米,产 能利用率超过100%,面临较大的产能压力.今年4月,公司募投的 300万平米微孔高温滤料项目 已经建 成投产,缓解了产能不足的压力.我们预计今年公司高温滤料销量将达到450万平米,预计收入约4.3 亿元. 按照公司的 十二五规划 ,公司计划到2015年产能增长至2000万平米,年营业收入达到15亿元.未来几年 公司仍将处于高速增长期. 按终端市场分,2011年公司总销售额中约65%来自火电领域,15%来自水泥,10%来自出口,10%来自其他 领域.公司目前有2种销售方式:(1)供货给环保工程公司,例如龙净环保、菲达股份等,这部分销售占比 约80%;

(2)直接给终端客户供货,主要是电厂客户的替换需求,这部分销售占比约20%.公司正在不断努 力加大该部分业务的销售占比,以减少对工程公司的依赖,同时提升公司对产品的议价能力. 表1:公司高温滤料产销量

2007 2008

2009 2010

2011 2012E 产能(万平米)

80 100

125 200

240 500 产量(万平米)

76 108

120 155

300 480 销量(万平米)

71 96

111 150

300 450 平均售价(元/平米)

86 89

119 114

95 95 资料来源:东兴证券研究所 东兴证券调研快报 高温滤袋下游需求增长稳定,业绩成长确定性高 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源

2、政府、民众关注大气污染问题,排放标准不断提升. 近年来PM2.5成为公众关注的焦点, 全社会对大气烟尘污染的关注度不断提高. 政府也通过修订行业标准提升 了火电、水泥等行业的烟尘排放标准.我们预计未来垃圾焚烧、钢铁等行业的排放标准也会相应提升,接近 欧美的排放标准. 十二五 期间下游行业的除尘工程投资保持高速增长是大概率事件,因此三维丝将受益 于整个行业景气度的提升. 表2:新版《火电厂大气污染排放物标准》烟尘的排放标准 地区 污染物排放标准(mg/m3) 燃煤锅炉烟尘排放量限值 一般地区

30 燃煤锅炉烟尘排放量限值 重点地区

20 燃油锅炉烟尘排放量限值 一般地区

30 燃油锅炉烟尘排放量限值 重点地区

20 天然气锅炉烟尘排放量限值 一般地区

5 天然气锅炉烟尘排放量限值 重点地区

5 资料来源:火电厂大气污染排放物标准 表3:水泥工业大气污染物排放标准 适用时段 具体时间 执行标准(mg/m3) 过渡期

2006 年7月1日-2009 年12 月31 日100 过渡期之后

2010 年1月1日起

50 资料来源:公司招股说明书 表4:其他行业国内外烟尘排放标准比较 行业 我国现行排放标准(mg/m3) 欧美排放标准(mg/m3) 预计我国未来的排放标准 (mg/m3) 垃圾焚烧