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1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告―动态报告/公司快评 公用事业 [Table_StockInfo] 迪森股份(300335) 推荐 重大事件快评 (维持) 环保Ⅱ

2014 年09 月22 日 获得东莞中集项目,合资绑定模式加速公司扩张值得期待 证券分析师: 陈青青 0755-22940855 chenqingq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513050004 证券分析师: 徐强 010-88005329 xuqiang1@guose.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980514040001 事项: [Table_Summary] 公司发布公告,与东莞中集签署了生物质成型燃料锅炉供蒸汽节能减排项目合同,将为东莞中集凤岗物流装备制造项目 配套建设整套生物质能供热系统,并提供为期

10 年的运营服务.该项目将建设

2 台20 蒸吨/小时锅炉,预计总投资金 额为 2491万元. 评论: ? 东莞中集项目能够贡献收入 6000万元/年,盈利能力值得期待 此次签订合作协议的东莞中集项目规模为 2*20 蒸吨/小时,其中一期项目年供蒸汽量为

8 万蒸吨;

项目完全达产后 年供蒸汽

20 万蒸吨.按照东莞中集凤岗物流装备制造项目规划进度,预计该项目将在

2015 年6月达产.按照目前工 业标准热值蒸汽 250-300 元/蒸吨的价格计算,该项目完全达产后每年将贡献收入 5000-6000 万元,相当于公司

2013 年 营业收入的 14%. ? 合资绑定模式加速公司扩张值得期待 根据公告信息,此次东莞中集项目将采用合资绑定的方式实施,即公司与燃料资源方按照 80%、20%的比例共同出 资、共同建设、共同运营.我们认为,公司利益均沾的合资模式,能够最大限度地绑定燃料供应商,保证供热项目 稳定运营.在东莞中集项目之前,公司已有宜昌高新区项目案例(公司与燃料资源方出资比例 70%、30%) ,未来 伴随绑定模式进一步成熟,公司的盈利能力和广东省之外市场的拓展能力都将获得进一步提升. ? 天然气价改深化+环保部示范项目推进=BMF 利用行业进入快速发展期,公司持续获得新项目值得期待 我们认为,天然气价格上涨和环保部推动生物质供热锅炉示范项目建设,为BMF 利用行业创造了快速发展的市场环 境:1)天然气价改逐渐深化,存量气与增量气价格接轨将带动天然气价格进一步上涨,BMF、BGF 能源的经济性 优势更加明显;

2) 环保部联合能源局在

6 月下发通知, 开展生物质成型燃料锅炉供热示范项目建设, 将于 2014-2015 年在京津冀鲁、长三角、珠三角等大气污染防治形势严峻地区建设

120 个生物质成型燃料锅炉供热示范项目,总投 资约

50 亿元.我们认为,在生物质成型燃料利用行业处于快速发展期的背景之下,公司作为行业龙头有能力持续获 得新项目,加之公司合资绑定模式逐渐成熟,未来有望迎来公司订单的集中释放期. ? 盈利预测与投资评级 我们预计公司 2014-2016 年EPS 分别为 0.32 元、0.42 元和 0.57 元,对应 PE 分别为

45 倍、33 倍和

25 倍.考 虑到:1)生物质成型燃料利用行业处于快速发展期,公司作为行业龙头有能力持续获得新项目;