PDF《2014 年一季度业绩交流会纪要》

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1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告―动态报告/公司快评 家用电器 [Table_StockInfo] 老板电器(002508) 推荐 重大事件快评 (维持评级) 小家电Ⅱ

2014 年04 月26 日2014 年一季度业绩交流会纪要 证券分析师: 王念春 0755-82130407 wangnc@guosen.

com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980510120027 联系人: 曾婵 0755-82130646 zengchan@guosen.com.cn 事项: [Table_Summary]

2014 年4月25 日上午,我们召开了老板电器

2014 年一季度业绩交流电话会议,邀请公司董秘会秘书王刚先生与参会 者交流 14年一季度的情况. 我们的观点:

2014 年一季度, 公司收入和业绩表现优异, 同时销售费用计提充分;

4月份和五一节前发货延续了一季度的高增长趋势. 除加大在央视等广告投放外,公司要求代理商从今年开始拿出收入的 2%用于当地广告投放,销售资源投入加大有利于 公司成长加速、提升品牌影响力.近三年来,公司每年新增 300家专卖店,开店速度并不快,但同店收入增长快,电商 收入也连续翻倍增长,由此带来的收入增长质量高;

今年开始,公司将加快开店速度,预计今年新增

500 余家,提高在 二三线城市的覆盖面,未来成长空间和速度值得期待. 公司提出未来三个目标:未来

3 年实现 30%的复合增长,同时油烟机市场占有率达到 30%、收入超越竞争对手 30%. 我们认为,公司凭借良好的激励体系、高端品牌影响力和产品竞争力,具备进一步提升市场份额和产品均价的趋势,实 现公司未来年复合增速 30%或更高的目标确定性非常高. 预期公司 14/15/16年EPS 分别为 2.15/2.90/3.87 元, 推荐 评级. 主要内容:

1、一季度整体情况 收入增长 43%,利润增长近 50%,现金流情况良好.一季度整体情况超过了公司年初的预期和计划.利润增速快于收 入,主要来自毛利率提升,原因主要是: ? 毛利率更高的电商增长 100% ? 原材料成本处于历史低位

2、净利率持续提高,从10%提升到近 15%,主要原因:电商带动、均价提升 ? 均价提升是行业趋势,行业每年提升 5%-6%,公司略高于行业 1%-2%.以13 年来看,方太均价提升 15%,而公 司提价幅度仅 6%-7%,这也表明了公司与方太战略的差异:方太会越来越高端;

公司希望能在保持高端的基础上追 求量的增长,未来均价提升也会保持平稳的速度. ? 厨电还具有家居属性,与地产涨价也有一定的关联度. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 图1:公司分季度收入及增速(百万元、%) 图2:公司分季度的净利润及增速(百万元、%) 资料来源:公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源:公司公告、国信证券经济研究所整理 表1:公司的毛利率、费用率、净利率(百万元,%) 1Q2012 2Q2012 3Q2012 4Q2012 1Q2013 2Q2013 3Q2013 4Q2013 1Q2014 毛利率 53.5% 53.9% 53.7% 53.3% 53.2% 54.4% 55.0% 54.7% 56.4% 销售费用率 33.8% 32.6% 31.8% 26.2% 30.2% 33.0% 31.6% 26.3% 32.9% 管理费用率 7.6% 5.5% 7.2% 11.6% 8.5% 6.4% 8.0% 8.8% 8.0% 财务费用率 -1.2% -0.7% -0.4% -3.1% -0.9% -1.1% -0.4% -2.5% -0.7% 总费用率 40.2% 37.4% 38.6% 34.6% 37.8% 38.3% 39.2% 32.6% 40.2% 净利润率 12.0% 12.7% 12.0% 16.6% 12.6% 12.5% 13.5% 18.1% 13.2% 资料来源:公司公告、国信证券经济研究所整理

3、各渠道情况: 表2:公司主要渠道的销售收入占比及增速预期(%) 线下零售 电商 工程精装修 电视购物