PDF《富瑞特装 300228.SZ》

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司调研报告 工业 | 机械 强烈推荐-A(上调) 富瑞特装 300228.

SZ 目标估值:100.00 元 当前股价:76.80 元2013 年8 月27 日 布局LNG产业链 探索油改气模式 基础数据 上证综指

2096 总股本(万股)

13400 已上市流通股(万股)

7268 总市值(亿元)

103 流通市值(亿元)

56 每股净资产(MRQ) 6.3 ROE(TTM) 19.6 资产负债率 69.0% 主要股东 邬品芳 主要股东持股比例 14.1% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -15

61 112 相对表现 -20

70 109 资料来源:港澳资讯、招商证券 相关报告

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2、 富瑞特装 (300228) -见证推动LNG 重卡发展的草根力量2011/8/8

3、 富瑞特装(300228)-行业需求爆发, 公司发展后势强劲2013/4/25 富瑞特装作为中国 LNG 装备的领军企业经历了三年的高增长,短期天然气涨价 和行业产能扩张,市场对其成长性和高盈利产生分歧,我们近期两次对公司进行 调研,撰写行业和公司报告.本文从行业发展空间、公司新产品开发、商业模式 推广、国际市场拓展等几个方面分析,认为公司仍具成长性,回调是买入时机. ? 做LNG 车用供气系统仅仅是富瑞的第一步:LNG 是汽车理想的替代燃料, 短期 LNG 价格上涨,LNG 汽车经济性受到一定影响,但是相对柴油,还是具有经济 性.LNG 汽车需求取决于经济性,国家和地方政策总体将有利于 LNG 汽车发 展,这是节能环保的要求.截至

2012 年底,中国 LNG 汽车保有量为

8 万辆;

到2015 年, 运行于全国城际客运、 货运和公交领域 LNG 汽车将超过

25 万辆, LNG 汽车还有成倍发展空间.产能扩张加剧竞争,毛利率可能下降,生产规模 上升可以消化部分负面影响. ? 通过推广油改气商业模式拉动需求.富瑞特装的战略目标:做大做强 LNG 产 业模式,实现百亿富瑞,把气化江苏辐射到全国,推行 油改气 商业模式 和解决方案.由于美国天然气价下跌,公司看好美国油改气市场,公司或将 通过收购一家美国的改车服务公司,进军美国油改气市场. ? 公司未来两年仍有望保持较快增长: (1) LNG 公交车将进入爆发增长期;

(2) LNG 产品产能释放,形成新的增长点;

(3)小型液化装备未来将面向国际 市场需求(4)LNG 加气站 跑马圈地 . ? 天然气价格上涨对公司的影响难持续.(1)未来气源供应格局变化,LNG 价格将回落;

(2)美国页岩气革命,蝴蝶效应逐步彰显;

(3)油品和排放要 求提高同样也提高柴油车成本;

(4)长期:天然气价格市场化有利无弊. ? 投资评级 强烈推荐-A :考虑行业发展空间、公司产能和新产品投放,及短 期天然气涨价对需求可能的影响,我们预计

2013 年-2015 年EPS 为1.

8、 2.

49、 3.62 元, 由于今年订单饱和业绩大幅增长已明朗, 关键看明后年,

2014 年动态 PE 为28 倍,2015 年为

22 倍,PEG 小于 1,回调将是买入时机. ? 风险提示:毛利率下降;

提价短期影响终端需求;

新产品推广低于预期. 刘荣 0755-82943203 liur@cmschina.com.cn S1090511040001 财务数据与估值 会计年度

2011 2012 2013E 2014E 2015E 主营收入(百万元)

804 1245

2431 3604

5314 同比增长 74% 55% 95% 48% 47% 营业利润(百万元)

81 127

274 382

559 同比增长 60% 57% 115% 40% 46% 净利润(百万元)

70 115

241 334

485 同比增长 55% 63% 111% 38% 45% 每股收益(元) 0.52 0.86 1.80 2.49 3.62 PE 132.3 81.0 38.5 27.8 19.1 PB 14.8 13.3 9.9 7.6 5.5 资料来源:公司数据、招商证券 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page