PDF《南方水 泥有限公司》

[ [此 此处 处键 键入 入本 本期 期债 债券 券名 名称 称全 全称 称] ] 信 信用 用评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd. 债项信用等级: AAA 级 评级时间:

2015 年8月6日南南方 方水 水泥 泥有 有限 限公 公司 司220

01 15

5 年 年度 度第 第一 一期 期中 中期 期票 票据 据信信用 用评 评级 级报 报告 告1新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目202 年2013 年2014 年2015 年 第一季度 金额单位:人民币亿元 母公司数据: 货币资金 1.27 1.08 2.08 6.12 刚性债务 162.76 181.06 226.07 241.97 所有者权益 121.50 122.14 132.13 129.65 经营性现金净流入量 5.37 -7.96 9.67 -1.02 总资产 826.31 901.92 937.97 950.32 总负债 652.25 709.18 725.64 734.64 刚性债务 472.14 516.37 518.49 535.25 所有者权益 174.06 192.74 212.33 215.68 营业收入 306.76 450.34 446.62 75.25 净利润 23.73 24.92 25.49 2.48 经营性现金净流入量 26.53 51.51 60.20 5.86 EBITDA 70.09 88.13 99.05 - 资产负债率[%] 78.93 78.63 77.36 77.30 权益资本与刚性债务 比率[%] 36.87 37.33 40.95 40.30 流动比率[%] 56.31 51.22 52.93 54.42 现金比率[%] 14.44 7.78 4.38 6.70 利息保障倍数[倍] 1.96 1.94 1.95 - 净资产收益率[%] 13.72 13.59 12.59 - 经营性现金净流入量与负债 总额比率[%] 4.82 7.57 8.39 - 非筹资性现金净流入量与负 债总额比率[%] -12.27 -1.32 4.96 - EBITDA/利息支出[倍] 2.57 2.59 2.62 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.18 0.18 0.19 - 注: 根据南方水泥经审计的 2012~2014 年及未经审计的

2015 年第一季度财务数据整理、计算. 评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 (简称 新 世纪评级 或 本评级机构 )对南方水泥有限公司 (简称 南方水泥 、 该公司 或 公司 )发行的

20 亿元

2015 年度第一期中期票据进行了评级, 反映了南方水泥在股东背景、经营规模及区域市 场竞争力等方面所具有的优势,同时也反映了公 司在行业波动、短期资金周转以及账款回收等方 面所面临的压力与风险. ? 主要优势: ? 股东背景强.南方水泥是大型上市央企中国建 材旗下最大的经营实体,可在资金和管理整合 等方面获得股东持续支持. ? 经营规模领先.在不考虑中国建材合并产能情 况下,南方水泥熟料和水泥产能位列国内第 二,混凝土产能规模居国内第一. ? 核心利润区市场份额较高.南方水泥在浙沪赣 湘等核心利润区市场份额高,具备一定话语 权. ? 主要风险: ? 行业周期性波动风险.水泥需求具有周期性特 点,在行业产能过剩背景下,水泥价格受供求 关系影响波动较大. ? 短期资金周转风险.虽然南方水泥

2013 年以 来资本性支出明显减少,但财务杠杆仍偏高, 即期债务负担重,各项偿债指标偏弱,存在短 期资金周转压力. ? 商混垫资压力大.商混市场竞争激烈,垫资压 力大.南方水泥目前正在加强对商混企业的管 理整合,能否缩短账期仍有待观察.同时,垫 资产生的大额应收账款存在一点的回收风险. 编号: 【新世纪债评(2015)010611】 评级对象: 南方水泥有限公司

2015 年度第一期中期票据(简称 本期中票 ) 信用等级: AAA(未安排增级) 评级时间:

2015 年8月6日发行规模:

20 亿元 发行目的: 偿还银行借款 存续期限:

3 年 偿还方式: 每年付息一次 增级安排: 无 评级观点 概述 分析师 覃斌 Tel:(021) 63501349-870 E-mail:qb@shxsj.com 张潇 Tel:(021) 63501349-843 E-mail:zhangxiao@shxsj.com 上海市汉口路