PDF《公司报告》

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2009 年5月8日投资要点: z天士力是我国医药现代化的先驱之一,依靠复方丹参滴丸单品 的成功,进入医药工业百强行列,但是随着复方丹参滴丸销售 收入增长放缓,公司的增长也进入了平台期,未来公司的发展 无论是来自于复方丹参滴丸的二次开发还是其他业务板块的快 速增长,都需要一段时间的培育;

z复方丹参滴丸在

1994 年上市以后, 只用了不到

8 年的时间就成 为了销售额超十亿的品种,除了公司的营销努力以外,复方丹 参滴丸对应大病种,新剂型带来良好的疗效都是复方丹参滴丸 成功的原因;

z复方丹参滴丸依然占据公司工业销售额 75%,毛利 80%,公司的 其他品种较少,只有十几个品种,而且其他品种缺乏复方丹参 滴丸的条件,只有养血清脑颗粒单品销售额超过

1 亿元,唯一 的亮点是新产品水林佳,其对应肝病大病种,需要长期服用, 和复方丹参滴丸有相似之处,销售额有能力达到 2-3 亿元;

z公司在中药注射液和生物制剂上也倾注了较大的资源,但是由 于种种原因,这两项业务还都处于培育期,在2-3 年内无法给 公司贡献较多的利润;

z从财务报表上看,公司的盈利能力已经处于较高的水平,只有 通过销售规模的扩大才能获得快速增长,公司的资产质量和现 金流状况良好,可以支持公司各项业务的开拓;

z预计公司

2009 年和

2010 年每股收益为 0.60 元和 0.73 元,公 司作为中药现代化的龙头企业在国家支持中药的背景下将会获 得国家在政策上和资金上的支持,复方丹参滴丸在美国的二期 临床的结果也将会成为公司股价上涨的催化因素;

z公司目前估值处于合理区间的下限,有一定的上涨空间,给予 谨慎推荐的投资评级. 业绩预测: 主营收入 (万元) 增长率 (%) 归属母公 司净利润 (万元) 增长率 (%) EPS (元) ROE (%) 市盈率 (倍) 红利 收益 率(%)

2008 343,422 22.87 25,589 37.66 0.52 28.96 2009E 395,278 15.10 29,321 14.58 0.60

25 2010E 449,908 13.82 35,718 21.82 0.73

20 2011E 走势图 -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 08-5-8 08-8-7 08-11-6 09-2-5 09-5-7 天士力 A股指数 市场数据 2009-5-7 收盘价: 15.57 元52 周最高价: 18.59 元52 周最低价: 9.07 元 平均持仓成本: 14.64 元 基本数据 2009Q1 总股本(万股) : 48,800 流通 A 股(万股) : 48,800 每股收益(元) : 0.11 每股净资产(元) : 3.62 每股经营现金流(元) : 0.20 市净率: 4.30 分析师: 宋晗 TEL: (8621)6336 7000-254 FAX: (8621)6337

3209 Email: songh@nesc.cn 地址:上海市延安东路

45 号20F (邮编 200002) http://www.nesc.cn/ Fax: 021-63373209

2 天士力是我国中药现代化的先驱之一, 通过对传统中药药方复方丹参片进行剂 型改造, 开发出我国第一个中药滴丸品种――复方丹参滴丸, 并通过有效的营销手 段把它培养成我国第一个单品销售额过