PDF《品牌扩张渐入佳境,五大看点照亮未来》

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1 金陵饭店(601007) 推荐 首次评级 公司研究/深度报告 合理估值:10-12 元 报告摘要: ? 公司面临良好发展机遇 在产业转型和消费升级的大背景下, 国内高端旅游服务业必将加快发 展.

公司是我国旅游酒店的一面旗[,具有强大的品牌效应,公司服 务链条完善,产品结构较为齐全,面临极好的发展机遇. ? 品牌扩张渐入佳境,多业务接踵贡献业绩 传统业务金陵饭店运营和商品贸易业务将稳步增长;

地产项目投资未 来5年将带来2-3亿元的权益净利;

2014年后金陵二期进入成熟期将每 年贡献6000万元以上权益净利润;

2014年天泉湖项目将开始贡献利润. 新增数个现金牛对公司在酒店相关业务的扩张形成强有力的支持. ? 酒店业务大扩张值得期待 酒店主业扩张方面, 公司将可能获得未来的明星业务酒店管理更多的 股权.目前公司参股的酒店管理业务进入收获期,业绩增长迅速,成 为盈利达到两千万级别的项目. 随着国内高星级酒店大量兴建和国内 游客比重增大,酒店管理业务前景非常看好.在酒店资产收购重组方 面进展较慢,但公司国资背景和国内酒店业翘楚的地位,在地方国资 整合的大背景下,不排除有整合地方酒店资产的可能. ? 公司估值优势明显,首次给予 推荐 评级 预计公司未来三年的业绩分别为0.

32、0.34和0.40元,2012年后随着 金陵二期营业、天泉湖地产项目结算和金陵Z业地产项目集中结算, 业绩会出现较大幅度的增长.公司目前相对估值低于行业平均水平, 绝对估值10.7元,二级市场存在低估.结合相对估值和绝对估值,6 个月内公司合理估值在10-12元,首次给予公司 推荐 评级. ? 风险提示: 地产调控大幅超预期;

当地酒店市场过度竞争等;

盈利预测与财务指标 项目/年度 2009A 2010E 2011E 2012E 营业收入(百万元)

442 508

551 752 增长率(%) 4.81% 14.89% 8.46% 36.48% 归属母公司股东净利润(百万元)

85 93

101 120 增长率(%) 31.8% 10.3% 6.3% 17.6% 每股收益(元) 0.29 0.32 0.34 0.40 毛利率(%) 50.6% 49.0% 49.2% 53.7% 净资产收益率 ROE(%) 7.7% 7.5% 7.6% 8.4% 每股净资产(元) 4.28 4.62 4.98 5.42 PE 29.5

29 23

17 PB 3.22 2.66 2.41 2.15 EV/EBITDA - 23.16 21.61 17.30 资料来源:民生证券研究所 民生证券研究所 分析师:李振飞 执业证书编号:S0100210060002

电话:(8610)8512

7651 Email:lizhenfei@mszq.com 地址:北京市东城区建国门内大街

28 号 民生金融中心 A 座16 层100005 一年该股与沪深

300 走势比较 交易数据(2010-09-29) 收盘价(元) 8.55 近12 个月最高/最低 10.39/6.66 总股本(百万股)

300 流通股本(百万股)

300 流通股比例%

100 总市值(亿元) 25.7 流通市值(亿元) 25.7 相关研究 -20% 0% 20% 40% 60% 09-09 09-12 10-03 10-06 金陵饭店 沪深300 品牌扩张渐入佳境,五大看点照亮未来 ―金陵饭店(601007)深度报告 民生精品---深度研究报告/旅游行业

2010 年10 月8日金陵饭店 (601007) 请务必阅读最后一页免责声明

2 投资要点: ? 投资逻辑 公司是我国酒店业的一面旗[,拥有强大和广泛的品牌影响力.在国内产业升级和 消费升级的大背景下, 服务业特别是高端服务业将面临更大的发展机会. 公司围绕核心品 牌拓展高端服务品种,将逐渐形成完善的服务能力和多样的服务产品,发展前景看好. 公司存在较多看点,业绩驱动力在逐年增强: (1)公司主营业务酒店本部和商贸业务稳定增长,成为公司业绩的基本保障;