PDF《集成灶龙头企业,二次起航值得期待》

http://research.

stocke.com.cn 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 深度报告浙江美大(002677) 报告日期:2015 年12 月30 日 集成灶龙头企业,二次起航值得期待 浙江美大深度报告 行业公司研究|白色家电|:程艳华 执业证书编号:S1230511010007 刘正(报告联系人) :021-64718888-1106 :liuzheng@stocke.com.cn [table_invest] 评级 买入 上次评级 首次评级 当前价格 $19.84 [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股3Q/2015 0.09 2Q/2015 0.07 1Q/2015 0.13 4Q/2014 0.28 [table_stktrend] 公司简介 公司是中国集成灶行业的开创者和领导 者.公司以科技和市场为导向,开创集 成厨电系列健康环保产品,掌握核心技 术和工艺,形成了完整的产业链;

是国 内具有研发实力和规模化生产能力的集 成灶专业制造商. [Table_relate] 相关报告 [table_research] 报告撰写人:程艳华 数据支持人:刘正 报告导读 公司主业围绕 健康厨房 稳健发展,外延并购预期强烈,首次覆盖给 予 买入 评级. 投资要点 ? 集成灶龙头企业,盈利能力有保障 公司主营集成灶产品

2014 年实现

12 万套以上的销量,市占率 30%,行业排名 第一,龙头地位稳固.公司

2015 年三季报高达 28.39%的净利率,在厨电上市 公司中居于首位,展现了公司强有力的盈利能力. ? 新产品围绕 健康厨房 概念,未来成长空间巨大 公司新产品整体橱柜、集成水槽、净水机及涡轮增压燃烧技术产品均围绕 健 康厨房 概念布局,产品均处于发展起步阶段,成熟度不高,短期业绩增速显 著.整体橱柜、集成水槽

2014 年收入增速分别为 254%和693%,未来仍具有 巨大成长空间. ? 销售渠道创新与改革,带来发展新动力 公司加快对工程和电子商务渠道的开发和建设,

2014 年工程销售和电商销售实 现较大幅度的提升,同比增长 13%和129%.公司近年来推行经销商优胜劣汰 改革, 在保证经销商质量的前提下,

2014 年一级经销商及销售网点数量同比增 长8.56%和17.39%.销售渠道的创新与改革为公司的发展增添新动力. ? 外延并购预期强烈,值得期待 公司

2015 年成立了资本市场部,积极探索外延并购,发展多元化方向.公司 有意在高端装备制造、新能源和节能环保、医疗健康和建筑材料等方向进行外 延式扩张,外延并购预期强烈,值得期待. ? 盈利预测及估值 预计,2015-2017 年公司分别实现营业收入 5.61 亿元、6.78 亿元和 8.27 亿元, 同比增长 19.42%、20.84%和21.97%.实现归属于母公司股东的净利润 1.71 亿元、2.12 亿元和 2.61 亿元,对应 EPS 分别为 0.43 元、0.53 元和 0.65 元.考虑 到公司集成灶业务的稳健增长,未来外延式并购预期强烈,我们首次覆盖给予 买入 评级. 证券研究报告财务摘要 [table_predict] (百万元) 2014A 2015E 2016E 2017E 主营收入 469.61 560.81 677.68 826.56 (+/-) 20.15% 19.42% 20.84% 21.97% 净利润 137.73 170.76 211.78 261.48 (+/-) 27.91% 23.98% 24.02% 23.47% 每股收益(元) 0.34 0.43 0.53 0.65 P/E 28.81 46.47 37.47 30.35 -50% 0% 50% 100% 150% 12/29/14 01/28/15 02/27/15 03/29/15 04/28/15 05/28/15 06/27/15 07/27/15 08/26/15 09/25/15 10/25/15 11/24/15 12/24/15 浙江美大 上证综合指数 [table_page] 浙江美大(002677)深度报告 http://research.stocke.com.cn 2/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 集成灶行业龙头企业

4 1.1. 主营集成灶,市占率第一.4 1.2. 家族企业,股权高度集中.4 1.3. 集成灶业务增长稳健.5 2. 集成灶性能优势显著,未来空间巨大