PDF《应流股份（603308.SH）》

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22 公司深度研究|机械基础件 证券研究报告 Tabl e_Title 应流股份(603308.

SH) 积硅步,至千里 Table_Summary 核心观点: 高端铸件的领先企业:公司是高端铸件的领先企业,在技术研发、产品制 造、质量保证等方面处于国内领先地位,达到国际先进水平,泵及阀门零 件产品集中在油气、核电等高端应用中,海外收入占比可超过 70%,核心 客户均为行业内的全球领导者,如艾默生、斯伦贝谢、西门子、泰科等等. 切入核电后市场,中子吸收材料爆发在即:目前中物院核物理与化学研究 所已与公司合作组建了合资公司,进行中子屏蔽用铝基碳化硼复合材料的 产业化,预计明年实现批量供货.根据中物院测算,我国中子吸收材料年 均市场规模可达

48 亿元,市场空间巨大,国产替代性强.核电后市场相 关业务将构成公司未来重要看点之一. 航空领域相关业务有望在

2017 年发力:公司已在航空发动机、燃气轮机零 部件精密铸造技术上取得重要突破,在航空发动机、燃气轮机铸造零部件 产品上打开了国内外市场.公司航空发动机及燃气轮机零部件智能制造生 产线项目预计将在

2017 年投产,2018 年达产,届时有望贡献

1 亿元利润. 盈利预测和投资建议:预计公司 2015~2017 年可实现收入 1,400,1,606 和1,822 百万元;

分别可实现净利润 94,134 和200 百万元,对应 EPS 分别为 0.234,0.334 和0.501 元,若考虑增发后股本,则分别对应 EPS 为0.

205、 0.292 和0.436 元.公司在高端铸件的基础上大力发展核电和航空领域相关 业务.预计随着国内核电重启,2016 年核电相关订单有望回暖,而新拓展 的中子吸收材料即将实现量产和收入利润贡献.公司目前股价对应

2016 年PE 大约

77 倍,但是考虑股价依然在增发价(25.67 元)附近和公司发展情 况,我们依然给予公司 买入 的投资评级. 风险提示:需求下滑风险;

汇率波动风险;

新业务进展低于预期风险;

盈利预测: Table_Excel1 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 1,333.86 1,376.37 1,399.93 1,605.96 1,821.75 增长率(%) -2.44% 3.19% 1.71% 14.72% 13.44% EBITDA(百万元) 388.63 347.34 316.52 366.19 444.83 净利润(百万元) 162.72 106.30 93.67 133.64 200.44 增长率(%) -7.25% -34.67% -11.88% 42.67% 49.98% EPS(元/股) 0.508 0.266 0.234 0.334 0.501 市盈率(P/E) - 67.43 110.13 77.19 51.47 市净率(P/B) - 3.99 5.46 5.10 4.64 EV/EBITDA 4.37 25.11 36.97 31.75 25.80 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 Table_Grade 公司评级 买入 当前价格 26.16 元 报告日期 2015-12-11 Table_Baseinfo 基本数据 总股本/流通股本 (百万股) 400/240 流通 A 股市值(百万元) 10,464 每股净资产(元) 4.54 资产负债率(%) 58.10 一年内最高/最低(元) 37.44/14.81 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师: 刘芷君 S0260514030001 021-60750802 liuzhijun@gf.com.cn 分析师: 罗立波 S0260513050002 021-60750636 luolibo@gf.com.cn Table_Report 相关研究: Table_Contacter 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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22 应流股份|公司深度研究 目录索引 专注成就品牌,高端铸件的领先企业

4 公司简介.4 专注高端铸件,技术工艺领先.5 核心客户覆盖众多行业的领先企业.8 近年业绩下滑,静待核电、航天突破

10 切入核电后市场,中子吸收材料爆发在即