PDF《低氮燃烧业务开始发力》

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1 维持评级 龙源技术(300105) 电气部件与设备/电气设备 T_ReportAbstract 低氮燃烧业务开始发力 龙源技术

2012 年中报点评 报告关键点: ? 受益于脱硝市场启动,上半年低氮燃烧业务同比增长51% ? 由于竞争加剧以及工期影响,余热回收利用业务下滑39.

16%,导致公司业绩略 低于预期 ? 预计三季度开始,公司将重拾快速增长 报告摘要: ? 净利润同比增长14.69%. 2012年上半年,公司实现营业收入3.70亿元,同 比增长9.04%;

营业利润为8222万元,同比增长12.68%;

归属于母公司的净 利润为7248万元,同比增长14.69%.全面摊薄后的每股收益为0.25元,公司 业绩略低于预期. ? 低氮燃烧业务增长迅速, 余热回收利用业务收入下滑致业绩略低于预期.受 益于火电厂脱硝市场的启动, 公司低氮燃烧业务实现收入1.35亿元,同比增 长51%,成为公司核心利润来源.低氮燃烧业务的毛利率为33.01%,较去年 下降了4.21个百分点. ? 由于市场竞争加剧以及合同工期影响, 余热利用业务实现收入6326万元, 同 比下降39.16%. 余热利用业务毛利率为34.26%, 较去年提升了4.47个百分点. 等离子体产品业务维持稳定,收入为9963万元,同比增长2.03%,毛利率为 50.31%. ? 2012年上半年,公司经营活动产生的现金流量净额为6373万元. 经营活动现 金流好于以往季度. ? 三季度开始有望重拾快速增长.三季度到四季度是公司业务结算的高峰期, 预计公司低氮燃烧器业务将继续保持快速增长,余热利用业务有望回升. 受 益于火电脱硝市场的启动,我们认为2013年-2014年,公司低氮燃烧器业务 仍将保持快速增长.我们看好公司未来两年的成长性. ? 维持 增持-A 评级. 根据中报, 小幅下调公司盈利预测, 预计2012年-2014 年的每股收益分别为0.94元、1.21元、1.41元,对应PE分别为28.6倍、22.3 倍、19.1倍.我们认为三季度开始,公司盈利将继续保持快速增长,给予公 司2012年30倍市盈率,预计6个月目标价为28.23元,维持 增持-A 评级. ? 风险提示:市场竞争加剧,导致公司毛利率下滑幅度低于预期 T_FSAndV SAbstract 财务和估值数据摘要 (百万元)

2010 2011 2012E 2013E 2014E 营业收入 487.5 884.0 1,246.4 1,677.5 2,041.9 Growth(%) 12.0% 81.3% 41.0% 34.6% 21.7% 净利润 105.0 174.3 268.3 343.8 402.7 Growth(%) 19.8% 66.0% 53.9% 28.2% 17.1% 毛利率(%) 43.4% 39.2% 37.8% 36.5% 35.9% 净利润率(%) 21.5% 19.7% 21.5% 20.5% 19.7% 每股收益(元) 0.37 0.61 0.94 1.21 1.41 每股净资产(元) 5.26 5.84 6.59 7.55 8.68 市盈率 73.2 44.1 28.6 22.3 19.1 市净率 5.1 4.6 4.1 3.6 3.1 净资产收益率(%) 7.0% 10.3% 14.1% 16.0% 16.3% ROIC(%) 48.3% 53.8% 42.8% 259.5% 81.4% EV/EBITDA 11.4 18.2 20.2 15.7 12.6 股息收益率 0.0% 0.1% 0.7% 0.9% 1.0% ReportType 公司快报/证券研究报告 T_RankInfo 评级: 增持-A 上次评级: 增持-A 目标价格: 28.23 元 期限:

6 个月 上次预测: 25.80 元 现价(2012 年08 月06 日) : 26.95 元 报告日期: 2012-08-07 T_MarketInfo 总市值(百万元) 7,683.98 流通市值(百万元) 1,921.00 总股本(百万股) 285.12 流通股本(百万股) 71.28

12 个月最低/最高 22.00/62.00 元 十大流通股东(%) 18.41% 股东户数 5,744

12 个月股价表现 T_Graph T_YieldInfo % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 1.42 29.56 0.70 绝对收益 (2.10) 17.40 (16.96) T_Analyst 彭倩 行业分析师 0755-82558025 pengqian@essence.com.cn 执业证书编号 S1450511020033 T_CONTACTnalyst T_RelatedReport 前期研究成果 龙源技术:继续保持高增长 2012-04-25 龙源技术:低氮燃烧、余热利用产品带来 高增长 2012-03-02 龙源技术:低氮+余热利用致业绩大幅增 长2012-01-12 龙源技术(300105) 敬请阅读本报告正文后各项声明