PDF《领先的余热、余压综合利用的全方位》

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司.

各项声明请参见报告尾页. Table_ Title

2014 年7月18 日 中材节能(603126.SH) Tabl e_Summary 领先的余热、余压综合利用的全方位 节能服务商 专业化节能服务商:核心技术为低温余热发电,主要从事余热发电 项目的投资、技术开发、工程设计与咨询、系统集成与设备成套、项 目建设管理及工程总承包, 并开展合同能源管理,提供清洁发展机制 的开发方案及技术咨询, 可以根据国内外客户的不同需求,以灵活的 业务模式为客户定制最佳余热利用技术方案. 具备丰富项目经验:公司具有丰富的项目经验,立足水泥行业余热 发电领域,

2007 年起快速进军国际市场, 目前已为国内外近

300 条水 泥窑生产线设计和配套了低温余热发电系统.除此之外,公司也将余 热发电技术成功应用于钢铁、化工、有色金属、玻璃及其他建材等行 业,自成立至今建成

20 余个项目(30 余条生产线) . 畅享行业发展果实:近年来,国家对节能和环保的倡导力度不断加 大,出台一系列政策来支持余热发电和节能环保行业的发展,有效刺 激了行业需求, 我国水泥行业余热发电仍有较大市场空间.海外市场 方面,除日本、韩国、泰国和我国台湾地区以外,其他主要发展中国 家和中欧的部分国家的水泥余热发电普及率非常低, 国际水泥余热发 电市场也蕴藏着巨大的发展潜力.除此之外, 随着节能环保规划的全 面展开, 非水泥行业节能和余热发电业务市场成长迅速,也将会为公 司进一步拓展业务领域提供巨大机会. 投资建议:暂不考虑南通锅炉股权收购,预计公司

2014 年-2016 年EPS 分别为 0.27 元、0.31 元和 0.33 元,对比可选公司天壕节能,我们 认为公司合理价格区间在 5.4 元-6.7 元, 建议询价区间为 3.2 元-4.3 元. 风险提示:宏观经济下行风险、境外业务风险、收购南通锅炉相关 风险等. Table_Exc el1 摘要(百万元)

2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入 1,204.0 1,059.8 1,161.8 1,278.0 1,405.8 净利润 137.0 91.0 109.0 127.9 134.0 每股收益(元) 0.42 0.28 0.27 0.31 0.33 每股净资产(元) 3.46 3.78 4.11 盈利和估值

2012 2013 2014E 2015E 2016E 毛利率 22.2% 20.0% 21.4% 20.5% 19.7% 净利润率 11.4% 8.6% 9.4% 10.0% 9.5% 净资产收益率 14.4% 8.9% 7.7% 8.3% 8.0% ROIC 19.1% 8.2% 8.1% 13.0% 9.4% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司新股定价 证券研究报告 询价区间: 3.2-4.3 元 定价区间: 5.4-6.7 元Table_ Mar ketIn fo 发行数据 总股本(万股) 32,700 发行数量(万股) 8,000 网下发行(万股) 6,400 网上发行(万股) 1,600 保荐机构 发行日期 2014-7-23 发行方式 网下询价,上网 定价 Table_Sh areH olde r 股东信息 中国中材集团有限公司 77.83% 刘益谦 4.89% 冯桂忠 4.59% 国全庆 4.28% 青海宁达创业投资有限责任 公司 2.08% 北京国建易创投资有限公司 1.83% 裴仁年 1.83% 南通高胜成长创业投资有限 公司 1.22% 曾晓世 1.10% 中材(天津)重型机械有限公 司0.35% Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 绝对收益 Table_Au tho r 邵琳琳 分析师 SAC 执业证书编号:S1450513080002 shaoll@essence.com.cn 021-68763673 Tabl e_Re port 相关报告

2 公司新股定价/中材节能 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1. 余热、余压综合利用的全方位节能服务商 1.1. 领先的节能服务商 专业化节能服务商:公司核心技术为低温余热发电,主要从事余热发电项目的投资、技 术开发、工程设计与咨询、系统集成与设备成套、项目建设管理及工程总承包,并开展 合同能源管理,提供清洁发展机制(CDM 项目)的开发方案及技术咨询,可以根据国 内外客户的不同需求,以灵活的业务模式为客户定制最佳余热利用技术方案. 项目经验充足:余热发电主要以水泥行业发展为主,我国水泥余热发电经历了中高温、 带补燃的中低温、纯低温三个发展阶段.目前,我国水泥行业余热发电基本处于成熟阶 段,主要的工艺流程―热力循环系统包括:单参数纯低温余热发电热力循环系统、补气 式纯低温余热发电热力循环系统和闪蒸补汽式纯低温余热发电热力循环系统.公司具有 丰富的项目经验,立足水泥行业余热发电领域,2007 年起快速进军国际市场,目前已为 国内外近