PDF《原油价格大涨,农药、纯碱强势》

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1 证券研究报告 行业研究/行业周报 2017年10月30日 基础化工 增持(维持) 石油化工 增持(维持) 刘曦 执业证书编号:S0570515030003 研究员 025-83387130 liuxi@htsc.

com 庄汀洲 010-56793939 联系人 zhuangtingzhou@htsc.com 1《卫星石化(002648,增持): Q3 保持快速增 长,关注新项目进展》2017.10

2 《荣盛石化(002493,增持): Q3 略低于预期, 长期前景仍广阔》2017.10

3 《万华化学(600309,增持): 拟建轻烃制乙烯 项目,产业链持续拓展》2017.10 资料来源:Wind 原油价格大涨,农药、纯碱强势 化工行业周报

20171029 行业运行情况 上周,国际油价继续上扬,国内化工品价格多数上涨:重点监测的

207 个 主要化工产品中,

68 个上涨,

41 个下跌, 其中硫磺 (固态, 长三角) (21.0%) 、 甲酸(19.5%) 、环氧氯丙烷(华东) (16.8%)涨幅居前;

丁二烯(韩国 FOB) (-18.5%) 、丁二烯(华东) (-12.1%) 、丙烯酸丁酯(华东) (-10.8%) 跌幅居前. 重点产品 1:原油价格大涨,Brent 期货突破

60 美元/桶 上周,WTI/Brent 期货价格分别上涨 4.0%/4.7%至53.90/60.44 美元/桶. 库尔德地区冲突导致伊拉克原油出口大幅减少,沙特表态将坚决消除供应 过剩,美国钻井数减少等因素为油价提供有力支撑.亚洲地区需求持续上 升,中国及印度石油进口量保持高位. 重点产品 2:草甘膦、联苯菊酯价格上涨 近期农药价格维持强势,产业链整体低库存.上周草甘膦华东价格上涨 4.9%至28000 元/吨,近期市场开工情况稍有回升,但预计环保难有放松, 且供暖季山东等地将面临错峰限产,企业开工难以稳定,山东滨农、威海 韩孚、四川贝尔等装置检修;

甘氨酸华东价大涨 5.0%达16800 元/吨;

菊 酯行业整体开工低位,企业仍以完成前期订单为主,上周联苯菊酯(99%) 华东价格上涨 8.3%至26 万元/吨. 重点产品 3:纯碱价格上涨 上周, 华东地区轻质/重质纯碱价格分别上涨 4.7/7.8%至2250/2420 元/吨. 部分地区合成氨供应不足影响氨碱装置开工, 中盐红四方

33 万吨装置突发 故障降产

5 成,江苏井神

45 万吨装置停车检修一周,10 月行业开工率下 滑4pct 至85%. 行业上行趋势延续,供给端因素主导 基于中期视角,我们预计行业景气整体仍将保持上行趋势,主要由于:1) 原油价格稳中有升,对化工品价格构成支撑;

2)经济韧性较强,化工品需 求端总体稳健;

3)国内新增产能投产持续趋缓,且环保因素持续冲击.长 期而言,货币政策趋紧背景下,细分领域龙头具备竞争优势,能通过内生 式发展持续提升市场份额, 进而带动国内化工行业逐步走向集中和一体化. 聚焦景气向上子行业及龙头企业,关注成长股估值切换 1)产品景气向上的子行业,如桐昆股份(涤纶长丝) 、辉丰股份(农药) 、 长青股份(农药) 、华鲁恒升(尿素)等;

2)万华化学、恒力股份、恒逸 石化、 荣盛石化等细分领域龙头具备竞争优势, 能持续进行内生式发展;

3) 国瓷材料等电子化学品龙头业绩持续增长,估值切换后具吸引力. 风险提示:油价大幅波动风险,下游需求不达预期风险. 股票代码 股票名称 收盘价(元) 投资评级 EPS(元) P/E 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E

600309 万华化学 39.20 增持 1.36 3.77 4.35 4.80 28.8 10.4 9.0 8.2

601233 桐昆股份 15.98 增持 0.92 1.21 1.38 1.56 17.4 13.2 11.6 10.2