PDF《产品结构优化配置打开成长空间》

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 公司调研报告 产品结构优化配置打开成长空间 报告摘要: [Table_Summary] 微小化系统模组业务保持优势,市场前景广阔.

微小化系统模组能更 好地满足电子产品轻薄短小的要求,在未来应用前景广阔.公司在微 小化系统模组产品上耕耘多年,技术全球领先,是苹果公司 iPhone 和Apple Watch 等产品的主要供应商, 同时公司背靠日月光, 天然的产业 链纵向整合优势使得微小化模组制造的效率和成本都能达到最优化配 置,公司微小化模组业务在未来具有较大的发展空间. 发力汽车电子市场,为公司增长提供新动力.汽车电子市场是公司未 来的重点发展方向,公司现有产品 PCBA 等已切入国内合资零配件大 厂,未来或通过外延并购的方式在欧美设厂涉足海外市场,同时公司 下一步将挺进车用电脑领域,并计划实现整套汽车的认知控制.预计 公司汽车电子类业务未来三年年复合增长率有望达到 70%,将成为公 司未来发展的重要驱动力之一. 个人电脑与存储业务稳健增长.公司个人电脑类业务与大客户联想集 团合作情况良好,业绩稳定;

公司在固态硬盘领域布局较早,已与一 线存储大厂英特尔紧密合作,借助固态硬盘市场增长的契机,客户群 体有望迎来拓展, 预计公司未来存储业务将有望达到20%左右的增速. 给予 买入 评级.我们预计公司在 2016-2018 年将分别实现营业收 入198.55 亿元、265.75 亿元、338.87 亿元,归属母公司净利润分别为 6.86 亿元、9.73 亿元、12.64 亿元,每股净收益 0.32 元、0.45 元、0.58 元,对应 PE 为37 倍、26 倍、20 倍,给予 买入 评级. 风险提示:半导体行业景气度下滑、微小化系统模组订单低于预期、 汽车电子市场开拓低于预期. [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入

15873 21323

19855 26575

33887 (+/-)% 11.22% 34.34% -6.88% 33.85% 27.51% 归属母公司净利润

701 691

686 973

1264 (+/-)% 24.31% -1.55% -0.68% 41.87% 29.94% 每股收益(元) 0.64 0.32 0.32 0.45 0.58 市盈率 36.54 37.12 37.37 26.34 20.27 市净率 4.05 3.76 3.39 3.00 2.61 净资产收益率(%) 11.09% 10.14% 9.06% 11.39% 12.90% 股息收益率(%) 0.65% 0.69% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股)

1088 2176

2176 2176

2176 [Table_Invest] 买入 上次评级: 首次覆盖 移出研究覆盖范围 [Table_Market] 股票数据 2016/11/10 收盘价(元) 11.76

12 个月股价区间 (元) 8.40~15.90 总市值(百万元) 25,589 总股本(百万股) 2,176 A 股(百万股) 2,176 B 股/H 股(百万股) 0/0 日均成交量 (百万股)

6 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 1% 10% -24% 相对收益 -2% 5% -12% [Table_Report] 相关报告 七星电子: 《收购北方微,打造国产半导体设 打造国产半导体 打造国产半导体 备龙头》 2016-03-21 南大光电: 《MO 源业务企稳,电子化学品进 口替代空间大》 2016-01-14 [Table_Author] 证券分析师:王建伟 执业证书编号:S0550515110003 (021)20361255 wangjw@nesc.cn 联系人:王若擎 (021)20361255 wangrq@nesc.cn 环旭电子(601231) 半导体/电子 发布时间:2016-11-17 公司点评报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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8 [Table_PageTop] 环旭电子/公司调研报告 1. 依托日月光,业务布局广泛 环旭电子是日月光集团旗下控股公司,是国内电子产品领域提供专业设计制造 服务及解决方案的大型设计制造服务商.公司主要为国内外的品牌厂商提供各类电 子产品的开发设计、物料采购、生产制造、物流、维修等专业服务.环诚科技有限 公司是公司第一大股东, 持有公司 77.38%的股份, 其它股东包括中国证券金融股份 有限公司、安徽省铁路发展基金股份有限公司等;