PDF《发行审核窗口重新打开,存量转债承压》

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/9 [table_page] 债券研究报告 [table_research] 分析师 李真 执业证书编号 S0890513110002 电话 021-68778315 邮箱 lizhen@cnhbstock.

com 研究助理 王震 电话 021-68777995 邮箱 wangzhen@cnhbstock.com 销售服务

电话: 021-68778317 [table_product] 1《可交换债供给加速,存量转债估值压 力大――转债周报》2015.12.07 2《 黑色星期五 再现,继续保持观望― ―转债周报》2015.11.30 3《15 清控 EB 上市首日表现火爆,关注 一级供给――转债周报》2015.11.23 4《利好催化剂暂缺,存量转债短期风险 大――转债周报》2015.11.16 5《不再被雪藏,可交换债借 盘活存量 而重生》2015.8.18 [table_main] 华宝基金研究类模板 投资要点: ? 市场回顾:双重利空下 A 股承压,转债整体表现弱势.上周,在注册 制改革步伐加快以及人民持续贬值的双重利空的作用下,A 股承压较大.截止 上周五收盘,上证指数报 3434.58 点,周下跌 2.56%;

深成指收于 12134.02 点,周下跌 1.58%;

创业板收于 2671.29 点,周下跌 0.78%.由于电气转债 体量较大,在A股市场整体走弱的情况下电气转债的上涨带动了中证转债指 数周上涨 2.54%,使得转债指数未能反映转债本周整体走弱之势.上周,上 海电气复牌,受资产Z换和补涨的双重推动,正股周涨 8.82%,对应的电气 转债周涨 7.27%.其他转债均有不同程度的下跌.具体来看,航信转债继续 停牌;

格力转债周跌 3.95%;

歌尔声学周微涨 0.25%,对应的歌尔转债周跌 2.76%,估值压缩明显;

可交换债方面,14 宝钢 EB 周跌 2.5%,15 天集 EB、

15 清控 EB 和15 国盛 EB 周下跌幅度不超过 1%, 周下跌幅度分别为 0.35%、 0.73%和0.34%. ? 本周美联储议息会议召开,注册制改革影响被消化,A 股压力将有所 缓解.近期,随着新股申购的进行,注册制改革步伐的加快、美联储加息预期 强烈等因素的影响,投资者风险偏好承压,资金主动介入的动能不足,A 股成 交量萎缩.本周,随着美联储

12 月份议息会议的召开,市场对于美元是否加 息及加息力度的不确定性的担忧消失,加上市场对注册制改革短期利空的消 化,A 股市场的压力将有所缓解. ? 人民币持续贬值,引发市场担忧,鸡肋行情明显.上周在岸人民币和 离岸人民币分别大幅贬值 0.83%和1.36%,分别突破了

811 汇改后的最高收 盘价.此外,上周五,中国外汇交易中心发布了 CFETS 人民币汇率指数,意 味着监管层可能在为人民币走软开绿灯. 未来对央行对人民币汇率的干预力度 可能会减少. 随着本周美联储加息在即, 市场对人民币持续走弱的的担忧较大, 投资者的风险偏好被进一步压制,预计将会对 A 股市场产生不利影响. ? 转债发行审核窗口重新打开, 新券发行将在不远处.2015 年12 月11 日, 中国证监会发行审核委员会通过了广州汽车集团股份有限公司、 长江精工 钢结构 (集团) 股份有限公司、 天津汽车模具股份有限公司

3 家公司的发行 A 股可转换公司债券的申请.新发行人通过审核后,待发转债增至

8 家,转债市 场将迎来规模近

180 亿的一级供应,转债市场的稀缺性将大大缓解. ? 转债策略:转债发行审核窗口重新打开,选择优质个券,关注新券发 行.随着一级市场供给预期的加强,存量转债市场承压,一旦股市不出现快牛 行情,转债估值将面临较大的调整压力,未来个券表现仍将分化.有业绩支撑 的优质个券是首选.具体到个券,可关注歌尔转债和电气转债.此外,伴随着 转债发行审核窗口重新打开, 新券发行应在不远处, 建议投资者对新券的发行 保持关注,择机申购. ? 风险提示:股票市场调整风险,转债估值调整风险 相关研究报告 [table_subject]