PDF《寻找完美产业链》

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我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司 提供投资银行业务服务.本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用. 有色金属行业 兰可 010-88092288-3302 lk@swsc.com.cn 寻找完美产业链 ――有色金属行业

2009 年投资策略报告―― 主要观点: ?

2009 年七大工业国无一例外经济将陷入衰退,新兴市场国家 (BRICs)GDP 增速也将下滑至近年来的最低值,国内 保八 成为首要的经济目标,各国政府纷纷出台或者将要出台面对实体 经济的振兴计划, 但这些政策的效果显然需要时间来检验. 美国、 欧洲、日本、国内房地产市场和汽车销售曾经拉动金属需求的引 擎都遭遇不小的困境,金属消费需求突然休克. ? 我们预计

2009 年全球主要基本金属市场都将面临过剩局面,铝、 铜、锌、铅过剩量将分别达到

63 万吨、33 万吨、28 万吨和

29 万吨,分别约占当年全球消费总量的 1.5%、1.6%、2%和3%.未 来价格将在低位盘整,但较

10 月以来的恐慌情绪将大大舒缓. ? 有色金属行业天然的周期性决定了有高潮就会有低谷,对有色金 属行业必须遵循顺周期投资.

2009 年基本金属价格几乎都不会出 现比较明显的好转,有色金属股缺乏向上的最大原动力,唯一能 有的就是期待跟随国内 A 股市场整体估值水平的修正. 年报披露 前有色金属行业可能落后大盘,年底时可能由于经济数据的回暖 将超越大盘,整体上全年将 跟随大市 . ? 完善的产业链是有色金属行业公司的核心竞争力,它决定了铝业 公司的成本、决定了铜业公司能否盈利,决定了铅锌业公司盈利 的大小.我们建议大家分别关注中孚实业(600595)、江西铜业 (600362)和驰宏锌锗(600497),但现在还需要等待买入时机. 行业研究・投资策略

2008 年12 月1日跟随大市 相对指数表现 前期研究 2008/11/03 有色金属行业:受制于期市股市两 个市场,还未到买入时机 2008/05/30 有色金属行业:局部牛市依然存在 有色金属行业

2009 年投资策略报告 敬请关注最后一页重要声明

2 正文目录

一、全球经济困境导致金属需求休克

4 1.1 全球经济暗淡无光.4 1.2 主要金属消费领域需求休克.5

二、2009 年主要基本金属价格将低位徘徊

8 2.1 铝市场.8 2.2 铜市场.10 2.3 铅锌市场.12

三、有色股还值得关注么?14

四、产业链才是核心竞争力

17 4.1 铝业――产业链决定成本.17 细分行业关注:中孚实业(600595)19 4.2 铜业――产业链决定了能否盈利.19 细分行业关注:江西铜业(600362)20 4.3 铅锌――产业链决定了盈利大小.20 细分行业关注:驰宏锌锗(600497)22

图表目录 表1:IMF 对世界主要经济体 GDP 增速的预测

4 表2:全球电解铝供需平衡表

9 表3:近期宣布减产的电解铝公司及产能

9 表4:全球精炼铜供需平衡表

11 表5:近期宣布减产的铅锌业矿业公司及涉及产能

14 表6:国内主要铝业上市公司产业链发展状况

18 表7:三家主要铅锌业上市公司比较

21 图1:近30 年来全球 GDP 增速变化

5 图2:OECD 领先指标持续下滑