PDF《业绩成长确定,分享智慧生活盛宴》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格(人民币) : 34.

95 元 目标价格(人民币) :43.65-48.89 元 长期竞争力评级:高于行业均值 市场数据(人民币) 已上市流通 A 股(百万股) 2,239.37 总市值(百万元) 149,086.72 年内股价最高最低(元) 40.58/19.04 沪深

300 指数 4084.37 深证成指 13302.96 相关报告 1.《美的携手小米,期待新思维、新突破- 美的集团公司点评》 ,2014.12.15 2.《夯实基础,公司的市场竞争力不断加 强-美的集团公司研究简报》 ,2014.10.27 3.《不必过分担心价格战拖累业绩增长- 美的集团业绩点评》 ,2014.10.24 4.《业绩快速增长,股份回购计划提振估 值-美的集团业绩点评》 ,2014.8.19 孙静佳 联系人 (8621)60230218 sunjj@gjzq.com.cn 黄挺 分析师 SAC 执业编号:S1130511030028 (8621)60230220 huangting@gjzq.com.cn 业绩成长确定,分享智慧生活盛宴 公司基本情况(人民币) 项目

2013 2014 2015E 2016E 2017E 摊薄每股收益(元) 3.103 2.435 2.910 3.610 4.530 每股净资产(元) 19.48 9.36 12.45 16.07 20.62 每股经营性现金流(元) 5.96 5.88 0.66 0.44 1.92 市盈率(倍) 16.11 11.27 12.01 9.68 7.71 行业优化市盈率(倍) 19.99 22.16 28.69 28.69 28.69 净利润增长率(%) 63.19% 96.20% 21.62% 24.04% 25.50% 净资产收益率(%) 15.93% 26.01% 23.49% 22.56% 22.07% 总股本(百万股) 1,686.32 4,215.81 4,290.12 4,290.12 4,290.12 来源:公司年报、国金证券研究所 投资逻辑 ? 具有全球竞争力的家电企业,业绩成长性确定:静待下半年空调业务探底回 升;

公司厨电小家电业务表现抢眼,冰洗业务平稳发展.大宗商品价格持续 下探,直接提升公司毛利率.公司推出毛利率较高的新品节奏加快,提升整 体毛利率水平的同时,销售费用率也相应提升;

但毛利率提升幅度可以抵消 销售费用率上升程度.鉴于公司产品结构稳步改善及成本端下降,我们认为 公司毛利率将稳步上升,净利率也将维持在较好的水平;

? 推行 双智 战略,分享智慧生活盛宴:工业 4.0 时代背景下,家电行业掀 起智能化浪潮;

公司逐步推行 智慧家居+智能制造 的 双智 战略,开辟 第二跑道 ,迎合行业智能化发展趋势.一方面,牵手小米发展智慧家 居业务:公司走在家电智能化的前沿,结合自有硬件渠道优势及互联网企业 合作,能较好的把握家电智能化带来的机遇.另一方面,牵手安川布局智能 制造业,进一步确保公司分享智慧生活盛宴;

? 借力京东、安得,电商业务迅猛发展:公司牵手京东,推进电商业务发展: 此次战略合作将加强双方在智能家居、渠道拓展上的深入合作,京东在物流 配送、互联网技术、大数据分析及智能云平台方面的优势可为公司互联网电 商业务的发展提供有利支持.安得物流的快速发展,必将加速公司电商的线 上与线下互融,提升电商 最后一公里 服务水平. 投资建议 ? 预计 15-17 年收入分别为

1619、

1926、2319 亿元,同比增速 14.3%、 19.0%、20.4%,净利润

140、

171、213 亿元,同比增速 21.62%, 24.04%,25.50%.摊薄后 EPS 为2.

91、3.

61、4.53 元. 估值 ? 我们给予公司未来 6-12 个月 43.65-48.89 元目标价位,相当于

15 年市盈率 15.0-16.8 倍.给予 买入 评级. 风险 ? 空调行业运行低于预期.

0 1,000 2,000 3,000 4,000 19.04 25.74 32.44 39.14 45.84

140811 141111

150211 150511 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 美的集团 国金行业 沪深300