PDF《10恒逸MTN1调研纪要》

敬请阅读末页的免责条款 证券研究报告 | 固定收益研究 调研纪要 10恒逸MTN1调研纪要

2014 年06 月18 日 我们近期调研中票

10 恒逸 MTN1 发行主体下属的上市公司恒逸石化,时 间为

2014 年06 月13 日,以下整理的调研纪要,供投资者参考.

调研公司及相关债券: 恒逸石化(10 恒逸 MTN1) 孙彬彬 86-21-68407302 sunbb@cmschina.com.cn S1090512070002 涂波86-21-33938893 tubo@cmschina.com.cn S1090513100002 研究助理 李滢滢 86-21-68407276 liyy10@cmschina.com.cn 债券研究 敬请阅读末页的免责条款 Page

2 恒逸石化(10 恒逸 MTN1)

1、请介绍集团发债情况. 答:恒逸集团从

06 年7月开始发行第一期短融,陆续在债券市场融资,截止今年

3 月份,一共发行量

127 亿元,包括短融、中票和 PPN,目前尚在存续期的余额为

58 亿元.下半年集团准备续发短融,另外 PPN 注册了

20 亿元,剩余额度

10 亿元.在承销 商的选择方面,公司主要是与中行合作,集团债券融资占到总融资量的 40%,由于债 券融资是信用融资,无须担保抵押,可以减少公司的财务风险,大大降低互保量,因此 债券融资已经是集团非常重要的融资手段,不可或缺.

2、请介绍公司目前银行贷款方面的融资成本. 答: 公司因为美元贷款量比较大, 总的融资成本在 3-3.5%, 美元贷款占到总贷款的 80% 左右.国内贷款主要是短期流动性贷款和项目贷款,目前成本在 6%-7%之间.海外的 项目贷款,正与多家金融机构参与洽谈,但具体的利率和额度还没有定下来,方式是采 取在 libor 加上基点的模式.

3、人民币贬值对公司的贷款成本是否有影响? 答:贬值对公司比较不利,但美元贷款总体的利率水平是比较低的,公司也在通过锁定 汇率方面想办法避免损失,但期限长的美元贷款,由于短期汇率波动不影响最终成本, 部分采取敞口模式.

4、请问公司与萧山区其他企业的互保情况是怎样的? 答:上市公司方面,只对体系内的企业进行互保,集团有一些对外的互保,大约为

23 个亿, 主要针对一些长期合作关系良好的大型企业, 如荣盛集团、 东南网架、 开元名都, 风险比较可控,都是流动性贷款,互保的优势在于可以不用资产抵押.

5、传闻赐富集团停产的事情对公司是否有影响? 答:赐富集团对公司没有影响,我们去年与他们有一些货物往来,在年底已经结清,今 年还没有跟他们发生任何关系.

6、请介绍集团除了恒逸股份之外的其他业务板块? 答:集团 80%是上市公司的业务,8.3%是参股浙商银行,其他都是一些辅业和房地产 业务,占比较小.浙商银行

2013 年净利润约

50 个亿,分红比较可观,公司有对其派 驻董事. 房地产业务方面, 公司没有单独买地, 都是与其他方合作的形式进行少量参股.

7、公司在文莱的项目是否有获得国内政府方面的支持? 答:没有获得具体的支持,只是在审批流程上给予更快的通道.国内政府对企业的支持 债券研究 敬请阅读末页的免责条款 Page

3 主要是两点,一是给予土地优惠,二是财税返还,公司没有在国内购Z土地,而财税返 还也需要在项目投产后才可以实现,因此目前没有具体获得优惠.

8、公司文莱项目是怎样打算的,会继续做下去吗? 答:文莱项目肯定是要做的,各项工作都在同步推进,只是进度比原来的预期稍微慢一 点, 主要两方面的原因, 文莱方面是第一次做, 效率比较低, 必须先拿批文, 才能开工. 第二方面,公司处于战略发展考虑,也要根据文莱和市场情况调整节奏.