PDF《南方航空（1055）》

南方航空(1055) ?新报告 买入

2008 ?12 月29 日 第一上海证券有限公司 www.

mystockhk.com 盈?摘要 股价表现 截止

12 月31 日06年历史 07年历史 08年预测 09年预测 10年预测 营业额(人民币百万) 45,087 53,297 54,724 55,960 59,951 变动(%) 17.7% 18.2% 2.7% 2.3% 7.1% 净利润(人民币百万)

188 1,871 (594)

862 1,092 每股盈利(人民币元) 0.04 0.43 (0.09) 0.13 0.17 变动(%) -110.2% 895.2% N/A N/A 26.7% 市盈率@1.37港元(倍) 28.0 2.8 N/A 9.2 7.2 每股股息(人民币元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股息现价比率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

0 1

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8 2007年12月2008年 3月 2008年 6月 2008年9月2008年12月 ?源: 公司资?, 第一上海预测 ?源: 彭博 国内油价敏感性最高,然人民币升值减缓影响前景 ? 前11 个月客座?同比下? 0.7 个百分点:11 月份运营资? 显示,公司运?投入同比增长 5.80%,客公?收入增长 3.70 %,客座?同比下? 1.5 个百分点至 74.9%.分航线看,公 司继续大幅减少国际航线的运?投入,国际航线客座?的下 ?趋势有所减缓,同比下? 1.8 个百分点;

而国内航线方面, 客座?同比下? 2.2 个百分点.综合前

11 个月运营情况, 公司客运运?投入同比增长 2.5%,客座?小幅下? 0.7 个 百分点. ? 国内油价敏感性最高 :12 月18 日晚 ,国家发展改革委决定, 自2008 ?12 月19 日?时起将航空煤油出厂价格由每吨

7450 元调整为

5050 元,每吨?低

2400 元.公司对国内油 价敏感性最高,根颐堑募扑,国内航油价格每调

100 元 人民币/吨,对公司

09 ?EPS 的影响为 0.037 元人民币. ? 燃油附加费下调抵消受益 : 国家发改委和民航总局决定自

12 月25 日起,?低国内航线?客运输燃油附加标准.800 公? (含)以上?到

40 元,?幅约为 73.3%;

800 公?以下?到

20 元,?幅达到 75%.下调幅?超预期,基本对冲?油价下调 的好处.但是,附加费的?低可以?激需求,促进票价及客 座?的提升. ? 评级为买入,目标价 1.60 港币:我们调整公司目标价至 1.60 港元,此价格相当於

09 ?10.7 倍PE 及0.8 倍PB,较现 价有 16.8%的上升空间,评级买入.

1 港元=0.88 人民币 王玮 86755-33367019 Amy.wang@firstshanghai.com.hk 主要资? ?业 交通运输 股价 1.37 港元 目标价 1.60 港元 (+16.8%) 股票代码

1055 已发? H 股本 17.61 亿股 H 股市值 24.13 亿港元

52 周高/低0.82-7.13 港元 每股净现值 1.99 港元 主要股东 南航 (集团) (50.3%) 第一上海证券有限公司

2008 ?12 月-2-本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国籍人士发放

11 月份客座?下? 1.5 个百分点

11 月份客座?同比下? 1.5 个百分点

11 月份运营资?显示,公司运?投入同比增长 5.80%,客公?收入增长 3.70%, 客座?同比下? 1.5 个百分点至 74.9%.分航线看,公司继续大幅减少国际航线 的运?投入,国际航线客座?的下?趋势有所减缓,同比下? 1.8 个百分点;

而国 内航线方面,客座?同比下? 2.2 个百分点. 图1:公司客座?及总体载运?(月?) 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2007年客座率 2008年客座率 2007年总体载运率 2008年总体载运率 资??源:公司资?,第一上海 前11 个月客座?同比下 ?0.7 个百分点 综合前

11 个月运营情况,公司客运运?投入同比增长 2.5%,客座?小幅下? 0.7 个百分点. 国内航空煤油价格下调 国内油价敏感性?业内 最高

12 月18 日晚,国家发展改革委决定,自2008 ?12 月19 日?时起将航空煤油出 厂价格由每吨