PDF《造纸轻工周报 20180917-20180921》

行业及产业行业研究/行业点评证券研究报告轻工制造

2018 年09 月25 日 造纸轻工周报 20180917-20180921 看好 ――继续推荐包装印刷 (劲嘉股份、 合兴包装、 东港股份) 相关研究 《轻工造纸行业

2018 年中报前瞻―― 包装与轻工消费业绩稳定,成品家居延 续高速增长》2018/07/23 《新型烟草行业点评――产品研发奠定 基础, 法律法规+政策措施推进落实, 行 业有望迎来东风! 》2018/07/10 证券分析师 周海晨 A0230511040036 zhouhc@swsresearch.

com 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 丁智艳 A0230513100001 dingzy@swsresearch.com 联系人 丁智艳 (8621)23297818*7580 dingzy@swsresearch.com 本期投资提示: ①本周观点:索菲亚 18H2 看点:1)下半年预期收入逐季改善:Q2 接单增速回升,H1 末预 收同比增

8000 万,我们预计收入增速逐季改善;

2)经销商换商完成、开店持续:H1 衣柜开 店超

300 家,重装

500 店,换商

100 家,奠定未来门店增长基础;

3)橱柜扭亏:6 月起橱柜 连续单月盈利,

18 年预计司米

8 亿收入.目前股价对应

2018 年18 倍的估值,维持买入! 家居龙头与线上平台合作互动逐步试点推进,流量合作融合深入.线上平台提供流量与精准用 户画像,家居品牌提供线下渠道场景化体验,线上线下深度融合与信息交互,未来顺应流量趋 势变化的家居龙头头部效应更明显.Alpha 属性仍在,有望超越周期;

中长期角度不必过分悲 观,可逐步买入! 继续推荐包装行业机会.我们近几个月重点提示包装行业投资机会,推荐包装行业龙头劲嘉股 份、合兴包装.本周新增关注 东港股份. 劲嘉股份:烟标主业逐渐回暖升温,公司抓住细支烟、中支烟、爆珠烟和精品礼盒烟等放量机 会,业绩企稳回升;

以茅台酒为标杆,在名酒包装领域寻找持续增长机会;

烟酒两大主业共同 贡献增量.国内外新型烟草布局,劲嘉战略牵手小米生态链旗下公司,积极推进布局.回购规 模由

3 亿提升至

6 亿元,体现公司信心. 合兴包装:瓦楞纸箱行业长期整合空间大.行业洗牌整合逻辑不变(上游原材料箱板瓦楞纸价 格高位震荡+环保压力+资金压力,小产能退出,推动行业整合),合兴包装订单量快速增长 态势将持续,而合兴包装通过自有产能利用率提升+收购兼并+PSCP 平台放量,成为行业集大 成者. 东港股份:公司公告与蚂蚁金服旗下蚂蚁区块链的合作协议,双方将根据金税三期的要求开具 区块链电子发票,摆脱电子发票对税控盘的依赖.传统印刷业务,智能卡及电子档案存储奠定 公司近两年业绩增长基础. 分板块观点描述: 1)包装及轻工消费: 包装板块:短看上游原材料成本回落带来的盈利弹性;

长看竞争格局改善带来的话语权提升. 此前市场关注度与配置比例较低,存在预期差.看好:劲嘉股份、合兴包装、东港股份. 长期看好轻工消费领域,已建立护城河优势的龙头企业;

内生增长趋势确定,受国内外宏观大 环境影响程度较轻. 晨光文具:2C 端依托校边店零售渠道终端优势,实现产品升级与品类扩张,单店仍有较高成 长空间;

2B 科力普受益于办公行业整合,收入爆发式增长,跨过盈亏平衡点体现利润弹性;

精品文创业务受益消费升级,开店布局成长空间广阔,逐步推进加盟业务. 中顺洁柔:渠道稳健扩充增长,产品创新升级保障盈利能力. 2)家居: 近期市场对地产后周期产业链整体较为悲观,家居板块估值相应也回落较多.我们认为对比其 他地产后周期行业,当前家居行业仍非常分散,家居子行业龙头公司仍具备 Alpha 成长属性. 可以通过 a)渠道扩张提升品牌集中度,b)一站式全屋营销扩张客单价,c)自身的管理效率 提升体现成长属性. 部分品种近期调整幅度较大(如索菲亚、顾家家居、美克家居、喜临门等),可逐步布局买入. 成品家居行业仍处于品牌整合的初级阶段,龙头仍有渠道扩充的空间;