PDF《―――2008 年下半年造纸行业投资策略》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 .

股票研究造纸业 行业策略行业及主要公司评级 造纸业 增持 太阳纸业 增持 博汇纸业 增持 岳阳纸业 增持 华泰股份 谨慎增持 晨鸣纸业 谨慎增持 银鸽投资 谨慎增持 景兴纸业 谨慎增持 美利纸业 谨慎增持 山鹰纸业 谨慎增持 造纸行业指数与上证综指对比 -40.00% -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 07-06 07-08 07-10 07-12 08-02 08-04 造纸印刷(CSRC) 上证综合指数 时间段:07 年6月18 日至

08 年6月16 日,造纸行业指数超越上证 综指 4.97 个百分点. 相关报告

2008 年造纸行业策略报告: 公司研究报告 行业月度报告 [2008.06.17] 纸种分化严重 择优配置为上 DDD2008 年下半年造纸行业投资策略 王峰 0755-82485666-6228 wangfeng@gtjas.com 本报告导读: ? 本文比较详细地讨论了国内纸业的总体背景,以及 主要原材料、主要产成品的市场供求关系及价格走势. ? 给出业内主要上市公司的业绩预测及投资建议. 投资要点: 总体而言造纸行业已临近本轮景气的高点, 但由于节能减排在一定程度 上延缓了产能的释放,也即可能延长了景气在高点徘徊的时间.因此虽然 我们认为目前已临近景气高点,但我们也认为

08 年下半年即使有所回落, 其幅度也非常有限. 我们预计

08 年造纸行业的业绩增长要高于全行业平均 水平,因此继续维持行业的 增持 评级. 我们给出行业的 增持 评级并不意味着业内多数股票都可以买入或持 有.从08 年一季度的各公司业绩披露来看,我们选择观察的

10 家主要公 司中有

6 家业绩同比下降, 但10 家样本公司整体业绩还有大幅的增长, 说 明目前各纸种或各公司之间已严重分化,只能择优配置.

07 年6月国家节能减排政策的实施与

10 月份国家造纸产业政策的颁 布,将从根本上转变造纸行业的增长方式,节约资源、减少污染.将有助 于约束企业扩产的冲动,有助于资源向目前已取得优势的企业聚积,有利 于上市公司持续稳健地发展.

2007 年中国造纸业又上了新的台阶,纸及纸板的出口量首次超过进口 量.但总体来看我国造纸耗浆的 39%(木浆占 12%、废纸浆占 27%)依赖国 外,社会承担着企业高昂的环境成本.在环保要求日益严格、原材料成本 不断上涨、逐渐增加对外国市场依赖的情况下,我们认为中国造纸行业必 然由粗放高速发展期进入集约平稳期. 通过上市公司年度、季报披露以及我们对行业的认识把握,我们预测

2008 年中期及全年行业业绩增长应在 50%左右(10 家样本公司) ,主要增 长的带动者为晨鸣纸业、太阳纸业、博汇纸业、岳阳纸业,这些公司业绩 大幅增长的原因主要有:公司主导产品市场销售压力不大或需求旺盛、有 新增产能投放、以及原材料自给率较高等.

2008 年造纸原材料中木浆价格相对平稳,上下波动不会很大.但进口 废纸价格会上涨较多,目前已从年初的

210 美元/吨涨到

280 美元/吨,下 半年可能要到

300 美元/吨左右. 纸产品中,我们继续看好文化纸、铜版纸,白卡纸由于产能释放加大景 气有回落的可能,箱板纸、新闻纸通过企业自身的调节,会有一定的起色. 重点关注公司:第一集团:太阳纸业、博汇纸业、岳阳纸业;

第二集团: 晨鸣纸业、华泰股份、景兴纸业、银鸽投资、美利纸业、山鹰纸业. 行业策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分