PDF《复合材料成为新增长极,成长有望加速》

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各项声明请参见报告尾页. 复合材料成为新增长极,成长有望加速 借力下游行业春风,深入布局主业稳增.根据 wind,

17 年空调增速 超20%, 受益于行业发展及自己优势, 公司改性塑料主业去年增 49%, 且17 年8亿元营收增长中 60%来源于前

5 大客户,家电下游寡头属 性强,大客户高认可度有望带来公司持续高增长.目前公司海尔、 海信等原有大客户业务稳定增长,新客户方面又进入格力供应系统, 同时发力小家电,批量推广 PC/ABS、耐热免喷涂 ABS 等新品.我 们认为公司深度布局下,主业仍望维持高增长. 战略布局高分子复合材料, 房车及模块化建筑是 风口 . 根据公告, 公司全面发挥现有技术工艺优势,引进海外高分子复合材料生产技 术,推出 SMC 和连续纤维热塑复合材料,新建产能

4 万吨,大力推 广下游如新能源车电池盒专用材料、汽车充电桩专用片材等,并批 量供货世界知名孵化器商 hatchtech 专用箱. 同时公司大力布局房车、 模块化房屋,二者均为蓝海市场,处于快速增长前夜,公司前瞻布 局正迎 风口 .先进高分子复合材料项目也成为山东首批

450 个新 旧动能转换项目之一. 人造草坪

300 亿市场,FIFA 认证望助力扩张.国家发改委

16 年出台 足球发展规划,2020 年前要改造新建

6 万块球场,预期

300 亿市场 空间.公司具备粒子改性-草丝/草坪设计-产品制造-售后铺装全产业 链优势, 利好弯道超车. 且据交流平台, 公司望

18 年10 月拿到 FIFA 认证,有利市场开拓.目前人造草坪产销两旺,据公告平度 1.68 亿 工程将于

18 年9月完工,目前正布局新产能奠基进一步发展. 投资建议:预计公司 2018-2020 年EPS 分别为 1.

22、1.67 和2.23 元, 维持买入-A 的投资评级,目标价

35 元. 风险提示:原材料价格大幅波动;

下游需求不及预期. (百万元)

2016 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入 1,282.8 2,046.9 3,438.8 4,436.1 5,722.6 净利润 130.9 203.1 330.6 452.6 605.9 每股收益(元) 0.48 0.75 1.22 1.67 2.23 每股净资产(元) 3.06 3.72 4.82 6.18 8.01 盈利和估值

2016 2017 2018E 2019E 2020E 市盈率(倍) 57.8 37.3 22.9 16.7 12.5 市净率(倍) 9.1 7.5 5.8 4.5 3.5 净利润率 10.2% 9.9% 9.6% 10.2% 10.6% 净资产收益率 15.8% 20.1% 25.3% 27.0% 27.9% 股息收益率 0.3% 0.5% 0.8% 1.1% 1.5% ROIC 23.0% 25.7% 29.5% 26.3% 29.7% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 Tabl e_Title

2018 年07 月03 日 国恩股份(002768.SZ) Tabl e_BaseInfo 公司深度分析 证券研究报告 其他化学制品 投资评级 买入-A 维持评级

6 个月目标价:

35 元 股价(2018-07-02) 27.90 元Tabl e_Mar ketInfo 交易数据 总市值(百万元) 7,567.88 流通市值 (百万元) 2,427.30 总股本(百万股) 271.25 流通股本 (百万股) 87.00

12 个月价格区间 20.15/31.58 元Table_Chart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 7.62 24.64 43.16 绝对收益 -5.35 8.6 33.58 张汪强 分析师 SAC 执业证书编号:S1450517070003 zhangwq1@essence.com.cn 010-83321072 袁善宸 分析师 SAC 执业证书编号:S1450517040004 yuansc1@essence.com.cn 021-35082778 姬静远 报告联系人 jijy@essence.com.cn 021-35082366 Table_Report 相关报告 国恩股份:国际足联认证 年内有望通过,草坪业务 放量将加速/张汪强 2018-05-25 国恩股份:业务全面发展, 促业绩稳定增长/袁善宸 2018-04-26 国恩股份:业绩符合预期, 预计