PDF《谋求转型,胶原蛋白成下一支柱》

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1 2012 年3月27 日 证券研究报告・公司深度报告 医药生物 谋求转型,胶原蛋白成下一支柱 ――东宝生物深度报告 东宝生物 (300239) 盈利预测 单位:百万元;

每股单位:元2009

2010 2011 2012E 2013E 营业收入 155.

03 192.37 207.55 260.43 311.71 增长率(%) 30.09 24.09 7.89 25.48 19.69 净利润 11.37 21.62 24.67 35.45 48.20 增长率(%) -4.37 90.14 14.10 43.70 35.98 每股收益 0.15 0.28 0.32 0.47 0.63 市盈率(倍) 147.48 77.56 67.97 47.30 34.79 数据来源:公司公告,日信证券研究所 投资要点 ? 明胶业务持续稳定增长 随着西方明胶企业进入中国市场, 我国明胶行业从产业初期进入 快速发展阶段.下游客户对明胶的技术指标、质量和售后服务要 求增高, 外部形势要求明胶行业走寡头竞争之路. 行业监管加强, 导致明胶行业下游产业升级,对优质明胶的需求量增大,公司急 需扩大产能,尽快抢占市场. 较皮明胶而言,国际市场上骨明胶产品更受欢迎,由于发达国家 人力成本和生产成本远高于我国, 随着我国明胶质量的提高以及 世界认可度的提高,我国的出口份额将有望进一步扩大. ? 胶原蛋白将成为公司发展新动力 目前国内胶原蛋白市场正在快速增长中. 公司的胶原蛋白质量达 到国际先进水平,与深海鳕鱼、罗非鱼等分子量、单位价格对比 时发现是性价比较高的中高端消费品.公司

2012 年将迅速丰富 胶原蛋白产品系列至

40 个单品, 以更好的在现在的渠道中布局. 公司将大力拓展终端销售渠道:1)B2C:B2C 市场已经成为胶原 蛋白的主市场, 几乎所有的胶原蛋白品牌都通过网络进行品牌推 广;

2)代理商和直销店:商超专柜和保健品专营店可以给消费 者以信誉保障和健康专业知识辅导. ? 维持 推荐 评级 我们预期明胶在 2012-2013 年间将有 19.27%、 13.00%的增长, 胶 原蛋白在 2012-2013 年会有 136.36%和80.00%的增长,公司 2012-2013 年EPS 为0.47 元和 0.63 元(未考虑营业外收益的影响). 推荐(维持) 市场数据(2012-3-26) 收盘价(元) 22.08

52 周最高/最低 (元) 34.29/17.50 基础数据 总股本(百万股) 75.98 流通 A 股(百万股) 19.00 流通 A 股市值(亿元) 4.21 每股净资产(元) 3.90 股价走势图 数据来源:Wind,日信证券研究所 大 研究员 谢宁宁 执业证书编号:S0070511060001

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邮箱:luoms@rxzq.com.cn 上海:徐立

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邮箱:xuli@rxzq.com.cn 相关报告 《东宝生物 (300239) 业绩符合预期, 胶原蛋白提升业绩》2011.01.20 《东宝生物 (300239) 明胶稳定增长, 胶原蛋白蓄势待发》2011.12.28 证券研究报告・公司深度报告 请阅读最后一页的免责声明

2 考虑公司募集资金项目投产后对产能的释放较为明显及目前行业 的景气度的提升,我们维持推荐评级. ? 风险提示 明胶行业内各公司产能扩张后市场竞争加剧的风险, 胶原蛋白产品 销售不达预期的风险. 证券研究报告・公司深度报告 请阅读最后一页的免责声明

3 目录1. 公司简介.5 1.1 公司基本情况

5 1.2 公司募投项目分析.5 1.3 公司的股权结构.6

2 夯实基础,明胶业务稳定增长

6 2.1 国际市场:骨明胶出口有望加大.7 2.2 国内市场:外资进入,业内竞争加剧带来行业整合.8 2.3 下游产业升级,行业成长空间增大.10