PDF《六氟磷酸锂全球龙头,受益六氟供需边际改善》

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2019 年03 月13 日 多氟多(002407.

SZ) 化工/化学制品 六氟磷酸锂全球龙头,受益六氟供需边际改善 首次覆盖报告 开文明(分析师) 刘华峰(联系人) 021-68865582 kaiwenming@xsdzq.cn 证书编号:S0280517100002 021-68865595 liuhuafeng@xsdzq.cn 证书编号:S0280116120013 ? 无机氟化工全球第一,拓展新能源业务 公司是全球第一大无机氟化工企业. 目前公司六氟磷酸锂产量位列全球 第一;

冰晶石国内市场占有率 50%以上,国际 30%以上;

氟化铝国内市场占 有率 30%以上, 国际 20%以上. 公司从无机氟化工出发, 向新能源汽车进军. ? 需求端:2018-2020 年六氟磷酸锂复合增速达 32% 动力/储能锂电池出货量快速提升带动电解液/六氟磷酸锂需求持续成 长,我们预计 2018-2020 年全球六氟磷酸锂需求分别为 3.

08、4.00 和5.36 万吨,2018-2020 年复合增速达到 32%. ? 供给端:产能集中释放的影响正逐渐被消化,净出口量快速增长 (1)需求存在季节性差异;

(2)扩产热情降低,产能集中释放的影响 正逐渐被消化;

(3)净出口量快速增长,国外产量逐步转移到国内.受三大 因素影响,供需有望迎来边际改善. ? 六氟磷酸锂价格已见底回升,成本有支撑 当前原材料价格下, 我国六氟磷酸锂生产成本基本控制在 7.5 万元/吨左 右,接近中小企业的盈亏平衡线,对于现有 10-11 万元/吨价格,行业毛利率 仅为 11%-18%.2019 年以来六氟磷酸锂价格企稳回升. ? 公司兼具工艺与成本优势,客户结构优秀 在六氟磷酸锂领域,公司率先打破国外垄断,技术持续进步,成为进口 替代龙头;

公司具备六氟磷酸锂垂直一体化产业链,产能利用率高,具备成 本优势.公司六氟磷酸锂客户结构优秀,全球市占率第一.公司六氟磷酸锂 的国内客户主要有比亚迪、杉杉股份、新宙邦等,海外客户主要有三菱、三井、宇部、LG 等,国内市占率约 35%,国际市占率约 20%. ? 首次覆盖给予 推荐 评级 公司是全球六氟磷酸锂龙头,兼具工艺与成本优势,实际产量位列全球 第一,是六氟磷酸锂涨价受益标的.六氟磷酸锂含税均价每上涨

1 万元/吨, 可增厚公司归母净利润

5800 万元.我们预计公司 2018-2020 年净利润分别 为1.

57、3.57 和4.42 亿元.当前股价对应 2018-2020 年PE 分别为

69、30 和24 倍.首次覆盖给予 推荐 评级. ? 风险提示:下游需求不及预期,六氟磷酸锂价格波动风险,政策风险 财务摘要和估值指标 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 2,857 3,736 3,969 4,735 5,439 增长率(%) 30.9 30.8 6.2 19.3 14.9 净利润(百万元)

517 257

157 357

442 增长率(%) 1219.5 -50.4 -38.8 127.4 23.8 毛利率(%) 41.2 23.4 26.7 26.8 27.0 净利率(%) 18.1 6.9 4.0 7.5 8.1 ROE(%) 17.9 9.4 6.2 11.3 12.5 EPS(摊薄/元) 0.76 0.38 0.23 0.52 0.65 P/E(倍) 20.8 41.9 68.5 30.1 24.3 P/B(倍) 4.1 3.8 3.7 3.4 3.1 推荐(首次评级) 市场数据 时间 2019.03.12 收盘价(元): 15.72 一年最低/最高(元): 8.76/19.48 总股本(亿股): 6.84 总市值(亿元): 107.51 流通股本(亿股): 5.44 流通市值(亿元): 85.44 近3月换手率: 229.63% 股价一年走势 收益涨幅(%) 类型 一个月 三个月 十二个月 相对 23.3 3.63 -1.2 绝对 36.11 21.68 -10.42 相关报告 -50% -42% -34% -26% -18% -10% -2% 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03 多氟多 沪深300 2019-03-13 多氟多 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目录