PDF《中国中车 （601766）》

机械

2018 年01 月17 日 中国中车 (601766) 行业复苏+内部整合双重驱动,中国名片搭乘 一带一路 走向全球 请务必阅读正文后免责条款 公司报告公司首次覆盖报告推荐(首次) 现价:12.

19 元 主要数据 行业 机械 公司网址 www.crrcgc.cc 大股东/持股 中国中车集团/53.98% 实际控制人 国务院国有资产监督管理委 员会 总股本(百万股) 28,699 流通 A 股(百万股) 22,918 流通 B/H 股(百万股) 4,371 总市值(亿元) 3,252.73 流通 A 股市值(亿元) 2,793.67 每股净资产(元) 4.10 资产负债率(%) 63.40 行情走势图 证券分析师 黎j 投资咨询资癖嗪 S1060516060001 021-38640739 LIKUN235@PINGAN.COM.CN 研究助理 胡小禹 一般从业资癖嗪 S1060116080082 021-38643531 HUXIAOYU298@PINGAN.COM.CN 吴文成 一般从业资癖嗪 S1060117080013 021-20667267 WUWENCHENG128@PINGAN.COM .CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用注意阅读研 究报告尾页的声明内容. ? 全球轨交龙头,打造高端装备的 中国名片 :公司作为全球轨交龙头,轨 交装备(动车组/客车/地铁/机车/货车)销往全球,成为中国高端装备的亮S 名片.

2017 年前三季度公司实现收入和归母净利润分别为

1407 亿元、

68 亿元,同比减少 4.4%和9.4%,随着高毛利率的动车组业务的提升,公司

2017 年前三季度单季度毛利率分别为 22.1%、22.0%和23.4%,呈现上 升趋势,盈利能力逐步改善. ? 国内轨交板块迎来拐点,增量和存量市场共同上升:1.2018 年我国高铁 计划通车

3500 公里,我们预计 2019-2020 年高铁年均通车

3000 公里, 继续维持高位.预计 2018-2020 年动车组年均招标

400 组;

考虑到客车 需求,每年还将增加约

100 组新型的标准动车组(时速

160 公里)市场. 2.2018-2020 年城轨通车里程复合增长率预计约 20%, 带动城轨装备持续 上升.3.动车组高级修入快速增长时期,预计 2017-2019 年高铁五级修 车辆分别有 100/200/400 组,后市场持续增长.国内轨交行业迎来确定性 拐点,增量市场和存量市场共同上升,中国中车作为整车装备企业率先受 益. ? 角逐全球, 一带一路 带来新增市场需求:在政策的大力支持下, 一带 一路 带动我国铁路工程建设不断走向海外,雅万高铁、中老铁路、中泰铁 路均顺利启动,中国中车的轨交装备伴随 一带一路 战略走向海外,目前 公司地铁车辆获得全球多国订单,动车组及客车走马来西亚、印尼、捷 克等多国,得到海外认可,未来有望获得更多的动车组订单.目前,公司 海外收入占比约为 10%,海外将成为公司未来业绩增长的重要市场. ? 全球定价+科技创新+内部整合,公司业绩持续向上:1.公司作为整车装备 企业,对上游零部件和原材料企业具有较强议价权,和下游重要客户铁路 总公司签订了战略合作协议,产业链角度议价能力强;

经过多年的д, 公司全球市占率高达 69%,具备全球定价能力.2.公司搭建众多研Т葱 平台,每年投入近

100 亿元的研Х延,不断开拓新车型,为未来增长做 好准备.3.南北车合后,公司加速内部整合,削减货车产能、转移部分 非核心业务,提升公司管理水平,目前公司管理费用率约为 10%,未来具 备下降空间. ? 盈利预测与投资建议: 我们预计 2017-2019年公司将实现归母净利润

117、

143、158 亿元,EPS 分别为 0.41 元、0.50 元、0.55 元,对应的市盈率 为