PDF《中广核新能源》

中国光大资料研究有限公司 请参阅最后一页所载的分析员及公司披露事项以及免责声明 股票 香港/内地 首次覆盖报告 公司报告 中广核新能源 (1811 HK) 新星的诞生 通过去年对中广核集团有限公司(简称 中广核 )的资产收购,中广 核新能源正成为集团旗下的非核替代能源旗舰.

基于来自母公司的支 持,我们首次覆盖中广核新能源给予 增持 评级. ? 中广核旗下非核替代能源旗舰. 中广核去年将风电和太阳能发电 厂项目注入中广核新能源, 可见集团将中广核新能源定位为其在 非核清洁可再生能源领域的全球唯一平台. ? 母公司资产注入持续进行中.中广核新能源计划,截至

2018 年 底前,将进一步自中广核收购总装机容量 1.6-3.6 吉瓦的非核替 代能源项目. ? 稀释性收购的可能性.鉴于中广核新能源相对其同业的

2016 财 年市盈率估值较低,若收购项目按市场定价,进一步的母公司资 产收购或稀释其每股收益. ? 首次覆盖予以 增持 评级,目标价 1.48 港元.我们根据贴现现 金流得出的目标价为 1.48 港元,对应 6.5 倍2016 财年市盈率. 考虑到母公司对替代能源业务发展的支持,首次覆盖给予 增持 评级. ? 关键风险.(1) 发电设备利用小时明显下降;

(2) 巨额财务成本;

(3) 货币风险. 投资总结 年结于

12 月2014

2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 (百万美元) 1,380 1,152 1,064 1,011 1,072 变化 (%) 30.8 (16.5) (7.6) (5.0) 6.0 净利润 (百万美元)

202 104

125 108

101 变化 (%) 262.3 (48.6) 20.4 (13.7) (6.6) 每股收益 (美元) 0.06 0.02 0.03 0.03 0.02 变化 (%) N/A (59.5) 20.4 (13.7) (6.6) 市盈率 (倍) 2.9 7.2 6.0 7.0 7.4 每股经营现金流 (美元) 0.05 0.04 (0.02) 0.04 0.01 市净率 (倍) 1.06 1.01 0.95 0.98 1.02 EV/EBITDA (倍) 16.5 21.5 18.7 19.4 19.2 每股股息 (美元) 0.00 0.00 0.01 0.01 0.01 息率 (%) 0.00 2.52 2.86 2.86 2.86 资料来源:公司数据,光大研究部预测

2016 年4月20 日 香港及内地 / 替代能源 增持 股价 目标价 升幅 1.36 港元 1.48 港元 8.8% (截至

2016 年4月19 日) 周健锋 (852)

2530 8306 patrick.chow@ebscn.hk

52 周股价范围 (港元) 0.98-3.6 股息率 (%) 2.53 最新重要资料 流通股数 (百万股) 1,089 占总股本比例 (%) 25.4 流通市值(百万港元) 1,481

12 个月内日成交额 (百万港元) 23.93

12 个月内波动 (%) 58.2 2016-18 年PEG 预测 (倍) N/A

2016 年平均净资产收益率预测 16.4

2016 年市净率预测 (倍) 0.95

2016 年净负债/股东权益预测 255.5 股价表现 (%)

1 个月 本年

12 个月 绝对值 0.0 (20.0) (52.4) 相对恒生国企指数 (4.1) (15.7) (18.0) 持股结构 (%) 中广核 72.3 股价走势图 股价 (港元) 成交金额 (百万港元) 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 10/2015 11/2015 11/2015 12/2015 12/2015 01/2016 01/2016 02/2016 02/2016 02/2016 03/2016 03/2016 04/2016

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40 中广核新能源 恒生国企指数 资料来源:彭博、光大研究部预测 香港及内地 / 替代能源 中国光大资料研究有限公司 请参阅最后一页所载的分析员及公司披露事项以及免责声明

2 母公司资产注入 中广核旗下非核替代能源旗舰 中广核新能源是目前在中国和韩国运营业务的一家非核替代能源发电企业. 中广核新能源最初于

1995 年9月设立, 是美国上市公司 Public Service Enterprise Group Inc 的附属公司,从事亚洲电力和能源项目的运营.公司于