PDF《吹响行业整合号角的木质活性炭龙头》

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 吹响行业整合号角的木质活性炭龙头 ――元力股份(300174)调研简报 事件: 节前,我们前往福建南平元力股份实地调研,与公司财务总监兼董秘许文显以及证券事务代表罗聪进行交流,了 解了公司经营状况以及未来发展规划.

1、 公司基本情况 ? 元力股份是国内木质活性炭龙头.公司拥有五大系列上百个品种的专用木质活性炭,目前产能 4.43 万吨,其中 3.93 万吨自制、0.5 万吨外购半成品后再加工.近年来产销量也稳居全国第一,其中

2011 年销量 3.2 万吨,国内 市场占有率 15%. 图

1、公司产品所处产业链 资料来源:国海证券研究所 ?

2012 年上半年公司营业收入中占比最大的依然是糖用活性炭,约为 37%,其次是食品用和味精用. ?

2012 年上半年营业收入为 1.6 亿元,同比增长 56.1%,然而上半年锯末价格的快速上涨和人工成本的不断 上升使得成本居高不下,加之下游企业需求不振延缓了价格传导,公司毛利率从上半年同期的 31%下降至本 期的 23%. 研究所 证券分析师:代鹏举 S0350512040001 0755-23936132 daipj@ghzq.com.cn 联系人: 梁冰 0755-83479145 liangb@ghzq.com.cn

2012 年10 月11 日 评级:增持 公司研究 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

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2012 年上半年成本大幅增长,以及期间费用同比增长 90%,导致营业利润同比下降 80.1%;

营业外收入大 幅增长并占利润总额的 90%,导致利润总额同比增长 60% ;

上半年净利润为 2475.9 万,同比增长 71.1%. 图

2、2012.1H 公司分产品收入构成 图

3、2012.1H 公司分产品营业利润构成 资料来源:WIND,国海证券研究所 资料来源:WIND,国海证券研究所 图

4、2008-2012H1 营业收入及毛利率 图

5、2008-2012H1 净利润及增速 资料来源:WIND,国海证券研究所 资料来源:WIND,国海证券研究所

2、 国内活性炭需求增长平稳,公司向海外市场寻求突破 活性炭是一种吸附能力很强的功能性炭材料,具有特殊的微晶结构、孔隙发达、比表面积巨大,具有物理吸附和 化学吸附的双重特性,可以有选择地吸附液相和气相中的各种物质,以达到脱色精制、消毒除臭和去污提纯等目的. 按照制造原料来分类,活性炭主要有木质活性炭、煤质活性炭和其他活性炭(如果壳、椰壳等) .其中木质活性炭 是以林产 三剩物 为原料制造,具有低灰分、高纯度、吸附能力强、易提纯等特点,主要应用于食品工业、医药、 上水处理等领域.由于强度低,木质炭传统上不用于气相吸附,但随着技术的进步和生产工艺的改进,木质炭的应用 也逐渐扩大至新兴的气相吸附领域如油气回收、家用空气净化等领域,随着人们对健康、环保重视程度的提高,其在 气相吸附领域的应用空间有望进一步增长. ? 国内木质活性炭需求维持 10%的平稳增长.目前国内木质活性炭下游多用于制糖(特别是淀粉糖) 、食品以及制 药领域,暂未扩展到水处理和电厂尾气处理领域,预计需求增速 10%左右. 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

3 ? 预计

2012 全年公司出口量增长 40%,未来仍将积极向海外市场寻求突破,并将荔园子公司将作为出口的平台. 公司出口规模占据国内活性炭行业首位,去年出口量

1 万吨,今年预计将增长至 1.4 万吨.但公司出口目前主要 依靠国外经销商,未来计划向直销模式转型以提高出口产品附加值. ? 木质活性炭再生使用并不经济,因此使用均为一次性.今年木质活性炭平均价格为