PDF《从2月PPP 数据看环保上市公司 PPP 质量哪家强》

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2018 年3月9日请务必阅读正文后免责条款 强于大市(维持) 行情走势图 相萄芯勘ǜ 《行业动态跟踪报告*环保公用*业绩 高增估值下移,风雨之后方见彩虹》 2018-02-01 《行业专题报告*环保公用*2018年环 保行业十大猜想》 2017-12-27 《行业年度策略报告*环保公用*政策 驱动向需求驱动转变,掘金环保细分 龙头》 2017-12-14 《行业周报*环保公用*环境税开征在 即,环境治理需求提升》2017-11-26 《行业周报*环保公用*环保板块估值 降低吸引力显现,PPP_范化大幕开 启》 2017-11-20 证券分析师 皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 010-56800184 PIXIU809@PINGAN.

COM.CN 研究助理 庞文亮 一般从业资格编号(报告撰写人) S1060116090012 010-53827011 PANGWENLIANG732@PINGAN.CO M.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用注意阅读研 究报告尾页的声明内容. 投资要点 ? PPP 总量略有下降,入库和出库同时加速进行.2017 年12 月和

2018 年1-2 月财政部 PPP 入库项目总量分别为

14424、

14424、14133 个, 呈缓慢下降趋势,总投资则基本保持稳定.从新入库和清理出库 PPP 数量看,

2018 年前两月新入库 PPP 数量

1585 个, 金额合计 2.15 万亿 元,其中

1 月新入库 PPP 数量创近期新高,达1139 个.2018 年前两 月共清理 PPP 项目

1627 个,金额高达 1.74 万亿元(受统计时间等因 素影响,实际清理数量和金额都超过此数据) ,彰显政策决心.可以看 到,PPP 清理力度加大的同时,新入库项目也在加速进行,表明清理 只是_范 PPP 健康д,PPP 推广的主基调则保持不变. ? 环保上市公司基本不受 PPP 清理影响.2018 年

1、2 月,PPP 清理项 目中涉及环保(广义环保,市政工程中污水处理、垃圾处理等也归入环 保)的PPP 数量

411 个,占总清理量的比例达 25.26%,项目金额合 计0.19 万亿元,占总清理金额比例达 11.07%,主要集中在污水处理、 综合治理、供水等领域.我们观察到,被清理且处于执行阶段的环保 PPP 项目所属公司都是非上市企业.整体来看,环保上市公司 PPP 项 目质量都相对较优,基本不受清理影响. ? 从入库率角度看环保上市公司 PPP 质量哪家强.我们对市场最为套 的碧水源、g世科、国祯环保三家公司中标 PPP 入库(财政部 PPP 项 目库)情况进行统计.统计结果显示,三家公司 PPP 总入库率都超过 60%,其中国祯环保入库率达 72.41%,入库率最高;

从示范项目看, g世科中标国家级和省级示范项目合计

9 个, 占总入库比率达 60.00%, 占比最高,碧水源以 50.82%的比例排名第二,国祯环保中标国家级和 省级示范项目数量

4 个,占比最低.总体来看,三家公司 PPP 项目质 量都相对较优且各有侧重,国祯环保总入库率最高,g世科和碧水源示 范项目占比最高. ? 投资建议:综合来看,PPP 清理加速的同时入库速度也在加快,尤其 是环保类上市公司,PPP 项目质量相对较优,基本不受清理影响.目 前环保 PPP 项目多是水务类项目,而水务仍是环保第二大重点治理领 域,空间巨大,且环保上市公司 PPP 订单储备丰富,未来业绩释放有 保证.我们认为,随着 PPP 清理结束,对环保行情的负面影响消除, PPP 类公司有望重新起航,建议套⒐趸繁！⒈趟础g世科. ? 风险提示:1)PPP 项目建设进度低于预期.2017 年底,受PPP 清理 影响,部分银行对 PPP 项目贷款审批趋严,在一定程度上会对 PPP 项 目建设进度产生影响, 进而影响上市公司业绩;