PDF《中国：航空业》

简评本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证.

报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价.我公司及其所属关联 机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融 香港证券有限公司于香港提供.本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用. 中国:航空业 关于媒体报道国泰航空将入股东航并阻挠新航并购的评论 公司公布买船计划 分析员: 陶薇 Email: taovivian@cicc.com.cn

2007 年9月24 日 事件: 据路透社新闻报道,香港国泰航空有意报出

40 亿美元的高价入股中国东方航空,并阻挠此前新航/淡马锡战略 入股东航的交易. 评论:

4 40 亿美元用途何在:首先,近期新航/淡马锡/东航集团达成了以每股 3.8 港元价格增发

30 亿东航 H 股新 股的方案,我们认为国泰航空很可能将用上述

40 亿美元的一部分向东航提出更高的入股报价.其次,国 泰航空还将可能使用其中的部分资金直接自香港二级市场增持东航的 H 股流通股. 按照东航

9 月5日公布 的H股持股信息,国航的第二大股东,同属于国航母公司旗下的中国航空工业总公司在东航

9 月3日复牌 后进一步增持了东航的 H 股,目前,该公司现持有 1.73 亿股东航 H 股股份,占东航 H 股的 11.02%,而 国泰和国航,不但存在交叉持股的股权连接,在很多事项上也保持着密切的联系.然而尽管如此,由于新 航/淡马锡向东航战略投资的交易需要得到 H 股流通股三分之二股权的支持, 也就是说, 除了说服其他少数 股东反对淡马锡/新航入股外,国泰/国航将很有可能进一步增持东航 H 股,以力阻新航/淡马锡战略投资东 航的相关交易. 表1: 中国航空工业总公司持有东航 H 股11.02%股权 资料来源:彭博资讯,公司数据,中金公司研究部

4 关于国泰航空此举的目的: 从长期战略角度来看,我们认为国泰和国航此举意义较大. 上海作为中国的经 济中心,是中国最重要的市场之一,有很大的成长潜力.国航长期以来一直希望扩大其在上海市场的影响. 但是,受竞争激烈和上海市场容量有限的制约,过去几年国航的努力结果令人失望.另一方面,作为行业 领导者,国航此举清晰地向市场表示,其正在国内寻觅收购目标.因此,把目标锁定在一家总部在上海的 同业可谓是一石二鸟. 对国泰而言,入股东航则有助于:1) 进一步打开外资纷纷觊觎的中国国内市场;

2) 阻止其亚洲的主要竞争对手之一――新航进入中国市场. 股份数量 占总股本比 占H股流通股份比 增持期间 (百万股) % % 全部股份 4,866.95 100.0% - 有限售条件的国有法人股-东航集团 2,904.00 59.7% - 流通A股396.00 8.1% - 流通H股1,566.95 32.2% 100.00% -中国航空工业总公司 172.72 3.5% 11.02% 2007-05-03 ~ 2007-09-04 -其他 1,394.23 28.6% 88.98% 简评本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证.报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价.我公司及其所属关联 机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融 香港证券有限公司于香港提供.本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用.