PDF《中国兵器工业集团点评报告》

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国兵器工业集团点评报告 证券研究报告・行业研究・机械军工行业 坦克总装整体上市,兵器集团资本运作加速 投资评级:增持(维持) 事件:

10 月27 日,兵器集团旗下

12 个上市平台之一北方创业公告 拟以 85%股份支付+15%现金支付形式收购作价

77 亿元的一机集团核 心资产(坦克等) ,同时拟定增募集配套资金

30 亿元.

公司股票继 续停牌. 投资要点 ? 北方创业此次注入核心主战坦克资产,验证了此前子集团优质 资产整体上市逻辑,为后续集团核心军工资产上市打下铺垫. 兵器集团仍有1000+亿元非上市军工资产等待上市,包括多种型 号坦克装甲、火药炸药、光电夜视等,余下9个未运作的上市平 台重组加速可期.参照子集团优质资产整体上市模式,北化股 份、北方国际弹性最大. ? 重申兵器集团证券化率低(仅20%)资产注入空间大的观点,看 资产弹性集团是10大军工集团配置首选.集团是我国陆军装备 龙头,收入4000亿居10大军工集团前列,资产3000亿证券率化 率仅20%, 仅有12个稀缺上市平台, 资产证券率化率低于10大38% 的平均水平,远低于中航工业60%的水平,资产注入空间巨大. ? 4季度国企改革之风将逐步加强,推进兵器集团无禁区改革.国 内经济进入下行通道、跨入新常态已成共识,经营效率低、盈 利能力差的国企面临着迫在眉急的国企深改.国改东风近期加 速明显,8月24日《关于深化国有企业改革的指导意见》顶层设 计出台,9月24日国务院又外发了《关于国有企业发展混合所有 制经济的意见》 , 4季度我们预期国改各类细分改革细则会加速 出台,有望推进证券化率较低、效益一般、承担着我国陆军装 备重任的兵器集团加速无禁区改革. ? 北方国际停牌重组印证集团重组加速预期,集团人事变动多亦 兆示资本运作或超预期.北方国际21日公告拟发行股份购买母 公司北方工业旗下从事民爆的奥信化工等公司,兑现重组加速 逻辑;

北化股份近来人事变动频繁:2015.5.22,母公司中国北 化集团财金处处长出任公司财务负责人;

2015.6.8,母公司中国北 化集团董秘丁燕萍进入公司董事会, 母公司中国北化集团监事会主 席任公司监事会主席;

2015.10.20, 公司董事、 总经理魏光源辞职. 人事频变常为重大重组前兆,我们建议重点关注. ? 投资建议:重点推荐北化股份、凌云股份 从军品注入、子集团整体上市、质地优质

3 条投资主线出发,重 点推荐整合市场预期相对不充分和弹性较大的 北化股份 (002246)(母公司北化集团净资产是上市公司

10 倍)、凌云 股份(600480)(母公司凌云集团净利为上市公司

2 倍),其 他推荐北方国际(000065)、光电股份(600184)、长春一东 (600148)、北方创业(600967). ? 风险提示:兵器集团整合低于预期

2015 年10 月26 日 首席证券分析师 陈显帆 执业资格证书号码:S0600515090001 chenxf@dwzq.com.cn 联系人 石炯

18589055095 shijiong@dwzq.com.cn 证券分析师 黄海方 执业资格证书号码:S0600511010016 huanghf@dwzq.com.cn 联系人 周尔双 zhouersh@dwzq.com.cn 股价走势 相关研究 行业深度: 寻找下一个军工 盛宴 :――中国兵器工业 集团 2015.10.08 行业点评:北方国际继北创红箭后停牌重组, 前期集团资本运作加速逻辑逐步兑现, 继续强 推2015.10.23 机械军工行业:兵器集团点评报告