PDF《电力行业》

行业研究 电力行业 由 中性 上调为 谨慎推荐 2008-6-20 邹振松、李兴 (8621)63217846 zouzs@cjsc.

com.cn 发改委电价调整及动力煤限价公告点评 行业内重点公司推介 公司代码 公司名称 投资评级

600027 华电国际 谨慎推荐

000539 粤电力 A 谨慎推荐

000767 漳泽电力 谨慎推荐 行业相对市场表现(近12 个月) -40.00% -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 07-06 07-07 07-08 07-09 07-10 07-11 07-12 08-01 08-02 08-03 08-04 08-05 电力 请阅读最后一页评级说明和重要声明 上证综合指数 深证成份指数 资料来源:彭博资讯 相关研究 《电力行业

2008 年投资策略》 《电力行业

2008 年2季度投资策略》 报告要点 z 国家发改委决定自

2008 年7月1日起上调平均销售电价 0.025 元/kwh, 并在

2008 年12 月31 日前对电煤实施价格管制 z 我们测算上网电价调整幅度应该不会超过 0.015 元/kwh 在用电量增速维持在 12%的假设条件下,考虑本次调价及其税收影 响,电网企业能忍受的发电企业上网电价最大上调幅度为 0.0144 元/kwh. z 按理论测算,上网电价应上浮 15%左右,因此后续还有提价空间 以2006 年380 元/吨的重点合同价计算, 2007-2008 年两年间涨价

80 元/吨相当于提价 21%,按照煤电联动的原则,电价应该上调 14.7%(按2006 年全国平均标杆上网电价计算相当于 0.0531 元/kwh) ,因此,我们 判断煤炭限价结束、通胀水平明显回落后电价有进一步上涨的可能. z 我们看好广东、江苏、山东和山西的上网电价上调幅度,并相应看好华 电国际、漳泽电力和粤电力的投资机会 我们认为在国家兼顾通胀水平、电力安全及奥运保电的情况下,此 次煤电联动不会对全国各地发电机组上网电价调整幅度进行平均化处 理,电煤上涨幅度大、当地供需紧张及奥运中心区的电厂,其电价上调 幅度可能更大.我们认为华电国际、漳泽电力和粤电力业绩受益于此次 电价调整的幅度最高,维持 谨慎推荐 评级.此外,基于公司基本面, 我们长期看好国电电力、长江电力等受高煤价影响较小的公司. z 尽管电价如我们预期的那样出现了上调, 但上调的幅度及后续针对行业 发展的政策调控措施依然不明朗, 但该事件清晰地表明了政府重视电力 行业健康发展及保障电力供应的态度,我们上调行业评级至 谨慎推 荐 . z 行业主要风险:中报风险、财务费用、下游需求、煤炭限价的执行效果 和持续性以及上网电价的上调幅度. 行业研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明

1 事件描述: 国家发改委

19 日公告了电价调整公告,主要内容为:

1、自2008 年7月1日(抄见电量)起,将全国除西藏自治区之外的省级电网 销售电价平均每千瓦时提高 0.025 元.

2、为减少电价调整影响,居民生活用电价格、农业生产和化肥生产用电价格暂 不调整;

四川、陕西、甘肃三省受地震灾害影响严重的县(市)电价也不作调整.

3、 各省、 自治区、 直辖市电网销售电价水平及有关发电企业上网电价提高标准, 另行公布. 此外,国家发改委同时决定自即日起至

2008 年12 月31 日,对全国发电用煤实 施临时价格干预措施,主要内容为:

1、全国煤炭生产企业供发电用煤,包括重点合同电煤和非重点合同电煤,其出 矿价(车板价)均以

2008 年6月19 日实际结算价格为最高限价;