PDF《中国海洋石油有限公司 （00883.HK）》

Company Report 中国海洋石油有限公司 (00883.

HK) 中海油( 公司 或 集团 ) 对2013 年产量的指引为 338-348 百万桶, 按年持平.然而,我们认为在第三季集团有机会上调全年的产量指 引,而长期产量目标则维持不变,续为 6-10%的年复合增长率 (2011-2015 年).

10 个新项目将于

2013 年投产 中海油有

10 个项目将于

2013 年陆 续投产.当中,只有 涠洲 6-12 一个项目会于今年上半年投产, 其余

9 个项目则要下半年才投入生产, 而其中

3 个更需待至年尾才投 产. 长期产量目标续定于 6-10%的年复合增长率(2011-2015 年)维持不变 中海油管理层重申,集团的长期产量目标维持不变,续定于 6-10%的 年复合增长率(2011-2015 年).假设集团产量于 2011-2015 年间保持 6%的稳定年复合增长,中海油的产量将于

2015 年提升至 418.9 百万 桶.故此,集团于

2014 及2015 年新增 71-81 百万桶的产量.平均分 配的话,我们可以预期集团

2014 年的产量,每年将增长 35.5-40.5 百 万桶,相当于同比增长 10-12%. 资本开支将再创新高 由于集团的在建项目达到

24 个,待勘探井达 到140 个,并且需要采集 40,200 公里的 2D 及3D 地震数据,中海油 于2014 年的资本开支计划达到 120-140 亿美元,再创历史新高.当中,70%的投放将用于发展用途,以维持集团的 RRR 目标于 100%以上. 估值 我们相信,市场对集团未如人意的2013年产量指引作出了过 度的反应, 并遗忘了尼克森收购所带来的正面影响. 维持目标价及 买入 评级. 盈利预测及估值 人民币百万元

2010 2011 2012E 2013E 2014E 营业额 183,053 240,944 217,016 221,150 225,364 同比增长(%) 74% 32% -10% 2% 2% 净利润 54,410 70,255 67,717 69,381 70,703 同比增长(%) 85% 29% -4% 2% 2% 每股盈利(元) 1.22 1.57 1.52 1.55 1.58 每股股息(元) 0.32 0.32 0.32 0.33 0.33 市盈率(X) 10.7 8.3 8.6 8.4 8.2 市净率(X) 3.3 2.7 2.4 2.3 2.1 ROE(%) 25% 27% 23% 22% 21% 资料来源:招商证券(香港)预测 买入 (上次:买入) 目标价:HK$ 18.30 现价:HK$16.00 招商证券(香港)研究部 郁明德 (852)

31896123 yukmt@cmschina.com.cn

2013 年2月5日基础数据 恒生指数 23,685.01 H 股指数 12,156.58 总股数(百万股) 44,646.30 港股股数(百万股) 44,646.30 港股市值(港元百万) 702,732.88 每股净资产(港元) 6.37 主要股东 持股(%) 中海油集团 64.41% 自由流通量 35.55% 行业 石油/天然气 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 (9.2) 2.6 (6.1) 相对恒指表现 (9.1) (15.9) (18.4) 资料来源:彭博 相关报告

2013 年产能增长将被推迟.维持买入.维持「买入」 Company Report CNOOC (00883.HK) CNOOC'

s

2013 production guidance of 338-348mmboe during the year leaves growth flat. However, an upward revision in full-year guidance during the 3Q13 is possible, with long-term (FY11-FY15) production growth still set at 6-10%CAGR.

10 new projects to come online in

2013 CNOOC has ten new projects it will begin bring on stream during the year. Only one project, Weizhou 6-12, will begin producing during 1H13. Nine projects will start producing during 2H13, of which three will begin only during the end of the year. LongCterm production goal of 6-10% CAGR (FY11-FY15) unchanged CNOOC'

s management reiterated that the company'

s growth target of 6-10%CAGR (FY11-FY15) remains unchanged. Assuming a consistent 6% CAGR growth between

2011 and 2015, CNOOC'

s production should reach 418.9mmboe by FY15. Hence, incremental production should ramp up by another 71-81mmboe from FY14 and FY15. Equally split, we can expect production growth of 35.5-40.5mmboe/year or a 10-12%yoy growth during FY14. Another record year for capex With