PDF《吉电股份（000875.SZ）/5.71元》

公司研究 调研报告 吉电股份(000875.

SZ)/5.71元 电力行业小组 联系人:彭全刚 010-88087783 pengqg@cmschina.com.cn 2009年8月5日 规模快速扩张,长期价值突出 公用事业・电力 目标估值:7.1~8.8元 强烈推荐-B(首次) 我们参加了公司股东大会, 与总经理韩连富先生就公司长期发展战略进行了交流. 未来

3 年,公司可控装机容量将从

85 万千瓦增长到

435 万千瓦,年复合增值率 超过 60%.将公司

2011 年每股收益折现到

2009 年为 0.44 元,给予 16~20 倍 市盈率,目标价为 7.1~8.8 元,首次给予 强烈推荐 投资评级. ? 非公开增发拉开成长序幕.吉电股份将定向增发 5.5 亿股,发行价格不低于 3.76 元/股,募集资金约 20.68 亿元,用于投资白城电厂

2 台60 万千瓦 上 大压小 项目、 长岭腰井子 4.95 万千瓦风电场工程和长岭三十号 4.95 万千瓦 风电场工程. 募集资金项目投产后, 公司控股装机容量将从目前的

85 万千瓦, 增加到 214.9 万千瓦,增幅为 152%. ? 未来 2~3 年装机规模快速扩张.未来 2~3 年,公司可以通过收购白山热电 和通化热电增加

60 万千瓦的权益容量和

100 万千瓦的可控装机容量. 在建项 目投产,可以贡献

250 万千瓦的可控和权益装机容量.通过自建和收购股改 承诺项目,在2011 年,公司可控装机容量有望达到

435 万千瓦,是现有可控 装机规模的 5.1 倍. ? 整合中电投集团东北资产提升公司发展空间.不包括吉电股份资产在内, 2009~2011 年, 中电投集团在东北地区的权益装机容量将分别达到

511 万千 瓦、766 万千瓦、886 万千瓦,2016 年权益装机将达到

1386 万千瓦.作为 中电投集团整合东北资产的平台,公司长期发展空间巨大. ? 精细化管理促进业绩回升.公司现任总经理韩连富先生积极推进管理体制改 革,引入激励机制,强化奖惩力度,将企业员工的收入与企业效益挂钩,目 前已经初见成效.公司二季度已经实现盈利,收入增速明显高于成本增速, 预计这种趋势在下半年将更加明显. ? 预估每股收益 09~11 年分别为 0.04 元、0.17 元和 0.54 元.09 年业绩不能 反应公司的长期成长价值, 我们将

2011 年业绩按照 10%的折现率折现到

2009 年,每股收益为 0.44 元,给予 16~20 倍市盈率,目标价格 7.1~8.8 元.首 次给予 强烈推荐 的投资评级,建议长期价值投资者买入. 基础数据 上证综指

3471 总股本(万股)

83910 已上市流通股(万股)

66002 总市值(亿元)

48 流通市值(亿元)

38 每股净资产(MRQ) 2.7 ROE(TTM) -18.6 资产负债率 70.1% 主要股东 吉林省能源交通总公 主要股东持股比例 25.6% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现

25 69

34 相对表现

11 -6 -2 -60 -40 -20

0 20

40 60 Aug-08 Nov-08 Mar-09 Jul-09 (%) 吉电股份 沪深

300 相关报告 财务数据与估值 会计年度

2007 2008 2009E 2010E 2011E 主营收入(百万元)

1324 1561

1726 3505

9347 同比增长 -4% 18% 11% 103% 167% 营业利润(百万元)

92 -441

66 283

943 同比增长 43% -580% -115% 326% 233% 净利润(百万元)

84 -407

55 231

753 同比增长 60% -585% -113% 321% 226% 每股收益(元) 0.11 -0.48 0.04 0.17 0.54 PE 72.4 -16.1 197.4 46.9 14.4 PB 2.5 2.9 3.8 3.6 3.0 资料来源:招商证券 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

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一、非公开增发拉开成长序幕

2009 年7月31 日, 经公司股东大会审议通过, 吉电股份将向包括大股东中电投集团在 内的不超过十家特定投资对象发行 5.5 亿股,发行价格不低于 3.76 元/股,募集资金约 20.68 亿元,用于投资白城电厂