PDF《中国石油（ 中国石油（HK.0857）》

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1 中国石油 中国石油 中国石油 中国石油( ( ( (HK.

0857) ) ) ) 第四季度业绩有望持续回升 第四季度业绩有望持续回升 第四季度业绩有望持续回升 第四季度业绩有望持续回升 Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Bloomberg Reuters POEMS

0857 HK 0857.HK 0857.HK 行业 行业 行业 行业: 石油与天然气 石油与天然气 石油与天然气 石油与天然气 Phillip Securities Research

22 February

2013 年报回顾 年报回顾 年报回顾 年报回顾 评级: 增持 收市价: 10.66 目标价: 11.67 公司简介 公司简介 公司简介 公司简介 中国石油天然气股份有限公司是中国油气行业最大的油气 生产和销售商,主要业务包括原油及天然气的勘探、开发和生 产;

原油、石油及化工产品的炼制;

原油、成品油及天然气的 输送和销售. 投资概要 投资概要 投资概要 投资概要 自去年第三季度以来,国际原油价格触底回升,重回高位.国 内成品油调价及时,公司下游炼油业务亏损亦环比收窄.虽然 公司截至目前为止并未公布其

2012 年全年业绩,但我们预计公 司第四季度业绩仍将持续回升. 我们依然对国际油价持长期看涨的预期.欧债危机的消除,中 东局势的日趋紧张,以及量化宽下美元的持续贬值,都将推 高国际原油价格.作为公司的主要利润贡献来源,上游勘探业 务的盈利能力在此背景下将得到大幅提升,进而保证公司整体 业绩稳定攀升. 从目前国内天然气价改的形势来看,预计

2013 年 市场净回 值 的定价方法将在全国围内推广,届时国内天然气上下游 价格将实现市场化联动.公司目前运营中的天然气管道长度依 然占有 70%以上的市场份额,一旦天然气价改在全国围内铺 开,公司天然气业务盈利能力将大幅提升. 总体而言,虽然市场普遍对中石油

2012 年全年业绩持较强的下 滑预期,但我们认为公司上下游业务业绩均有明显向好的趋 势.公司目前市盈率市净率均处於行业较低水准,估值仍有上 升空间.我们依然维持此前的 增持 评级,并小幅上调公司

6 个月目标价至 11.67 港元. 图一:公司营业收入和净利润变化趋势及预测图(十亿港元) Source: Bloomberg, Phillip Securities 中国石油 中国石油 中国石油 中国石油( ( ( (HK.0857) ) ) ) Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Research

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2 纵观

2012 年全年,国际原油价格在

2012 年上半年中呈 单边下跌趋势,公司上游勘探与生产业务也遭受影响而导致 业绩大幅下滑.国内成品油和天然气价格调整依然,公 司下游业务亏损幅度继续扩大.中国乃至全球经济在去年上 半年的低迷态势,亦导致化工产品需求低迷,公司化工业务 销量和价格双双下滑.但是,自去年第三季度以来,国际原 油价格开始触底回升,并已重回

110 美元/桶的高位.加之下 半年国内成品油价格的几次调整也较为及时,使得第三季度 公司上游业务盈利稳步回升,下游炼油业务亏损环比也大幅 收窄.虽然公司截至目前为止并未公布其

2012 年全年业绩, 但从去年下半年以来的内外部环境和趋势来看,公司第四季 度业绩持续回升将是大概率事件. 图二:近一年来布伦特原油价格走势图(美元/桶) 中国石油 中国石油 中国石油 中国石油( ( ( (HK.0857) ) ) ) Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Research

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